中游國企主導。目前，我國核島和常規(guī)島領域以三大國企為主導。其中上海電氣在核島主設備領域優(yōu)勢明顯，東方電氣的常規(guī)島設備行業(yè)領先，哈爾濱電氣主攻常規(guī)島設備。在輔助系統(tǒng)、大型鑄鍛件、關鍵零部件等細分行業(yè)，民企也積極參與。

圖13：核島組成部件投資占比

圖14：常規(guī)島組成部件投資占比

設備投資占比最大。一般而言，核電站投資中設備、基建和其他投資的比例分別為:50%、40%和10%。其中，核島設備投資113億元占比58%，常規(guī)島43億元占比22%，輔助系統(tǒng)38億元占比20%。再向下拆分，反應堆壓力容器、主管道及熱交換器和蒸汽發(fā)生器構成核島三大主要部件;汽輪機和發(fā)電機為常規(guī)島最核心部件。核島設備毛利率豐厚。一般而言，核島設備毛利率較高，約在35%以上。其中，堆內構件、主管道等設備毛利率高達50%。常規(guī)島設備也提供給火電、水電等其他發(fā)電類型，并無特殊的技術要求，因此競爭較激烈，毛利率水平較低，一般低于15%。

圖15：核電站主設備毛利率情況

下游運營準入門檻高。核電站設計工作主要由三大核電集團旗下的設計院完成。建造方面，目前國內只有中核集團、中廣核集團和國電投集團具有控股開發(fā)、建設、運營牌照。后端乏燃料處理能力匱乏。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，2020年我國預計建成5800萬千瓦核電機組，每年將產生超過1000噸的乏燃料，面臨的處理壓力巨大。但我國目前僅有60噸/年的處理能力。領先的英國和法國處理量可達到每年 2100噸、1700噸。2013年，中核集團與法國阿?，m集團簽署大型乏燃料后處理商業(yè)項目，項目建成后預計每年可處理800噸乏燃料。借此契機，中國企業(yè)有望學習吸收國外先進技術，進入乏燃料處理領域。

三、核電行業(yè)未來發(fā)展空間

1、政策利好，核電未來發(fā)展空間大

我國政府始終秉承安全高效發(fā)展核電的方針，在未來能源規(guī)劃中對核電提出了較高的目標，且近幾年的能源政策中核電規(guī)劃始終保持一致。根據(jù)近年來陸續(xù)發(fā)布的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020 年)》、《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃》及《“十三五”核工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等文件的規(guī)劃目標，到2020年，核電裝機容量達到5800萬千瓦，在建容量達到3000萬千瓦以上。

《能源戰(zhàn)略發(fā)展行動計劃(2014~2020年)》：2014年，國務院印發(fā)《能源戰(zhàn)略發(fā)展行動計劃(2014~2020年)》，計劃到2020年，核電裝機容量達到5800萬千瓦，在建容量達到3000萬千瓦以上。

《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃(2016-2020年)》：2016年，國家發(fā)改委和國家能源局發(fā)布《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃(2016-2020年)》，堅持安全發(fā)展核電的原則，加大自主核電示范工程建設力度，著力打造核心競爭力，加快推進沿海核電項目建設。建成三門、海陽AP1000 自主化依托項目，建設福建福清、廣西防城港“華龍一號”示范工程。開工建設CAP1400示范工程等一批新的沿海核電工程。深入開展內陸核電研究論證和前期準備工作。認真做好核電廠址資源保護工作。“十三五”期間，全國核電投產約3000萬千瓦、開工3000萬千瓦以上，2020 年裝機達到5800萬千瓦。

《“十三五”核工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》：2017年，發(fā)布《“十三五”核工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，規(guī)劃明確到2020年，我國核電裝機力爭達到5800萬千瓦，在建規(guī)模3000萬千瓦。

在2020年前，因為現(xiàn)有煤電項目大規(guī)模的停建、緩建，以及沒有大型水電投產，可能產生電力供應缺口。核電需要把握好這一寶貴的時間窗口，在三代技術、運營牌照、應用創(chuàng)新等方面實現(xiàn)突破。

截止到2017年底，我國已投運核電機組37臺，裝機容量3581.92萬千瓦;在建19臺，規(guī)模2200萬千瓦。根據(jù)“十三五”能源規(guī)劃，到2020年我國將實現(xiàn)5800萬千瓦投運、3000萬千瓦在建的目標，但目前尚有3018萬千瓦的缺口。以三代機組平均造價1.6萬元/千瓦預估，沿海核電市場總量近5000億元。為完成目標，未來三年核電裝機的復合增長率應達到17.43%。遠期看來，我國核電發(fā)展?jié)摿薮?。?jù)世界核協(xié)會統(tǒng)計，截止2017年底，我國籌建及儲備項目總量約1.64億千瓦。

圖16：我國核電裝機容量及預測

圖17：我國已投運核電站情況(截止2017年底)

2、 “一帶一路”促使中國核電企業(yè)“走出去”

“一帶一路”延伸新觸角，華龍一號、CAP1400雙輪驅動。核電出口的必要條件是擁有自主知識產權。在三代核電主要堆型中，AP1000技術屬于美國西屋公司所有;華龍一號是由中核與中廣核自主研發(fā);雖然CAP1400是在AP1000基礎上升級改進的，但已突破135萬千瓦等級上限，也擁有了自主知識行業(yè)研究報告/電力行業(yè)產權。“一帶一路”延伸新觸角。“一帶一路”沿線中，有28個國家計劃發(fā)展核電，規(guī)劃機組126臺總規(guī)模約1.5億千瓦。以三代機組平均造價1.6萬元/千瓦預估，市場總量約2.4萬億元。受政治、經濟、軍事等因素影響，中國核電企業(yè)在“一帶一路”所占的市場份額難以估計。但不可否認的是，核電出海已成為未來我國核事業(yè)發(fā)展的重要驅動力。目前，我國主要核電集團均參與了核電“走出去”戰(zhàn)略，積極開拓海外市場。中國核電集團“走出去”進展順利。中核集團已與阿根廷、英國、埃及等近20個國家達成了合作意向。“一帶一路”高峰論壇期間，中核集團與阿根廷核電公司簽署了阿查圖3號、4號兩臺機組的總合同，至此中核集團出口核電機組數(shù)量增加至8臺。中廣核集團覆蓋范圍更廣。中廣核集團與捷克能源集團簽訂協(xié)議，將在核能領域展開合作;與羅馬尼亞國家核電公司簽署了切爾納諾德核電三、四號機組全壽命期框架協(xié)議;和法國電力集團將共同投資興建的英國欣克利角核電項目。此外，中廣核集團還與合作伙伴一起開拓歐洲、中亞、東南亞核能市場。

圖18：我國核電“走出去”項目梳理

內陸核電值得期待，內陸核電可開發(fā)量約6200萬千瓦。目前，我國所有在運及在建核電站均位于沿海地區(qū)，而全球幾個核電大國的核電站主要分布在內陸。內陸核電站與沿海核電站對技術要求差異不大。全球范圍內現(xiàn)有核電440多座，其中位于內陸地區(qū)的占50%以上。我國已完成初步可行性研究審查的內陸儲備廠址高達31個，保守假設平均每個廠址建設2臺機組，每臺裝機容量 100萬千瓦，則我國內陸核電可開發(fā)量約6200萬千瓦。

圖19：主要核電國家的內陸核電機組占比

圖20：核電項目運作示意圖

四、結論

國務院已批準中國核工業(yè)集團公司與中國核工業(yè)建設集團公司實施重組，中國核工業(yè)建設集團有限公司整體無償劃轉進入中國核工業(yè)集團有限公司，不在作為國資委直接監(jiān)管企業(yè)。

作為央企名錄中排名前兩位的軍工企業(yè)，中核與中核建重組將是能源行業(yè)繼中電投與國家核電、國電與神華合并后，第三例落地的央企重組，核電產業(yè)也將迎來“新三角”格局。

隨著核電規(guī)?；l(fā)展，核電運營企業(yè)產業(yè)鏈不斷延伸，中核建在核電工程，尤其核島建筑領域原有的壟斷地位面臨著被打破的風險。中核建旗下中國核建股份公司去年發(fā)行首期超短期融資券時指出，國內核電核島建設競爭進入適度競爭階段，但核島建設對建筑企業(yè)在施工技術及施工經驗方面設有嚴格標準，加之我國不斷強化核電建設工程的安全管理，短期內中核建依然在核島部分建筑市場保有絕對競爭力。

核電低碳環(huán)保、高效穩(wěn)定，可發(fā)揮基荷電廠作用，發(fā)展空間廣闊。但新一代技術成熟度還有待驗證。一旦AP1000示范首堆安全穩(wěn)定運行，未來三年我國核電有望迎來加速增長期，建議持續(xù)關注該行業(yè)。