隨著全面開(kāi)放經(jīng)營(yíng)性電力用戶發(fā)用電計(jì)劃，發(fā)電企業(yè)似乎迎來(lái)了市場(chǎng)用戶量的大爆發(fā)。在與市場(chǎng)周期不同步的特性之下，火電企業(yè)的生存抉擇該如何判斷？

 

 

6月27日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《全面放開(kāi)經(jīng)營(yíng)性電力用戶發(fā)用電計(jì)劃的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）。通知提出：全面放開(kāi)經(jīng)營(yíng)性電力用戶發(fā)用電計(jì)劃、支持中小用戶參與市場(chǎng)化交易，做好規(guī)劃內(nèi)清潔電源的發(fā)電保障工作。放開(kāi)中小用戶進(jìn)入市場(chǎng)對(duì)火電企業(yè)的績(jī)效將產(chǎn)生什么樣的影響？

 

全面放開(kāi)中小電力用戶意味著更多不同用電量和電壓等級(jí)的市場(chǎng)主體進(jìn)入電力市場(chǎng)。2018年全部經(jīng)營(yíng)性用戶用電量約38041億千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量的約56%。根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布的一季度數(shù)據(jù)顯示：一季度全國(guó)電力市場(chǎng)交易電量(含發(fā)電權(quán)交易電量)合計(jì)為4445億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)33.8%，市場(chǎng)交易電量占全社會(huì)用電量比重為26.5%，較去年同期提高5.5個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)交易電量占電網(wǎng)企業(yè)銷售電量比重為32%。

 

經(jīng)營(yíng)性電力用戶發(fā)用電計(jì)劃的全面放開(kāi)，按此增長(zhǎng)估算將在今年帶來(lái)幾千億千瓦時(shí)左右的市場(chǎng)化交易增量。隨著市場(chǎng)交易電量的擴(kuò)大，作為電能量供給側(cè)的火電行業(yè)似乎其績(jī)效也應(yīng)水漲船高，但事實(shí)并非如此。

 

 

火電行業(yè)雖然是周期行業(yè)，但很多時(shí)候是逆周期的，煤炭?jī)r(jià)格與企業(yè)的收益呈現(xiàn)反向變化的關(guān)系，同時(shí)考慮火電企業(yè)的利潤(rùn)與GDP同比變化的比值可知，火電企業(yè)的周期同時(shí)也存在滯后性。中小用戶進(jìn)入市場(chǎng)對(duì)火電企業(yè)利潤(rùn)來(lái)說(shuō)影響較小。

 

 

相比對(duì)水電企業(yè)，火電企業(yè)的成本較高，火電企業(yè)的盈利主要受市場(chǎng)用電量、煤炭?jī)r(jià)格和電價(jià)的影響。水電企業(yè)的上游為沒(méi)有成本的水，而火電企業(yè)上游是煤炭，火電企業(yè)會(huì)跟隨煤炭的價(jià)格為周期性較強(qiáng)的企業(yè)。火電企業(yè)的下游較為穩(wěn)定，主要的影響因素為上游的煤炭?jī)r(jià)格。

 

煤炭?jī)r(jià)格上漲，火電企業(yè)利潤(rùn)較低。自供給側(cè)改革以來(lái)，上游的鋼鐵煤炭?jī)r(jià)格回升，煤炭企業(yè)的利潤(rùn)獲利豐厚。以中國(guó)神華為例：神華集團(tuán)其2017年凈利潤(rùn)為450億元，2018年凈利潤(rùn)為438億元。

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)年報(bào)享能匯整理

 

同行業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭的陜西煤業(yè)，其2018年的利潤(rùn)為159.29億元，而2015年陜西煤業(yè)的利潤(rùn)還是虧損24億元的狀態(tài)。

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)年報(bào)享能匯整理

 

同時(shí)對(duì)比火電企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。華能?chē)?guó)際2018年銷售收入1700億元，而凈利潤(rùn)僅14億元，凈利潤(rùn)率僅1.42%。而2015年華能?chē)?guó)際的凈利潤(rùn)有136億元，可以見(jiàn)到火電企業(yè)的周期性波動(dòng)較大。

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)年報(bào)享能匯整理

 

隨著世界能源格局發(fā)生變化，天然氣占比有所提高，煤炭供需市場(chǎng)也隨之變化，同時(shí)，中國(guó)的煤炭生產(chǎn)企業(yè)在前幾年的高利潤(rùn)下，擴(kuò)充產(chǎn)能，使得短期煤炭供應(yīng)過(guò)剩，在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)潛在增速開(kāi)始降低的新時(shí)期，煤炭?jī)r(jià)格可能長(zhǎng)期處于相對(duì)低位，且呈現(xiàn)較強(qiáng)的周期性波動(dòng)?；痣娖髽I(yè)在發(fā)電量趨緩之后，盈利能力取決于電煤價(jià)格的波動(dòng)，導(dǎo)致其業(yè)績(jī)呈現(xiàn)弱周期，出現(xiàn)同宏觀周期相比滯后的效應(yīng)。

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：享能匯整理

 

對(duì)比華能?chē)?guó)際ROA與國(guó)家GDP當(dāng)季同比可知，華能?chē)?guó)際的ROA在2012年至2015年期間與GDP環(huán)比增速變動(dòng)基本相反，說(shuō)明在此期間火電企業(yè)的盈利能力與宏觀經(jīng)濟(jì)周期呈現(xiàn)逆向關(guān)系。

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)年報(bào)享能匯整理