第四重底氣，進口煤放開也沒用

在2018年Q1季度的全球動力煤貿(mào)易中，供給增量主要來自于印尼和俄羅斯，澳大利亞同比增速為-0.7%，而印尼和俄羅斯均為13%，需求增量則主要來自于中國和印度。從中國的動力煤進口結(jié)構(gòu)而言，以2018年3月數(shù)據(jù)為例，澳大利亞是最大的權(quán)重國，而印尼、俄羅斯和蒙古是主要的增量貢獻國，這就意味著煤炭進口中主要是低卡的褐煤，這對于需要搶發(fā)電量的夏季而言，是不適宜的，高卡煤才是剛需。另外，現(xiàn)在全球煤價基本盯著中國制定，紐卡斯爾港、理查德港和歐洲ARA港的動力煤現(xiàn)貨價格分別高達725元/噸、675元/噸和611元/噸。以紐卡斯爾港為例，到廣州港的庫提價為775元/噸，而秦港5500大卡的末煤價格為696元/噸，再算上52元/噸的運費為748元/噸，若算上港雜費，才基本與進口煤價格相當，這意味著進口煤當前并沒有什么價格優(yōu)勢，所以對電廠而言，無論是進口還是從環(huán)渤海調(diào)，成本相當，即使放開，進口也難以放量。就當下而言，煤炭進口仍然是執(zhí)行的總量控制政策，短期還沒有完全放開。

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第五重底氣，煤價調(diào)控缺乏有效措施

與2018年1月份不同，現(xiàn)在的煤價調(diào)控政策對著的是即將到來的旺季，而不是確定需求淡季(春節(jié))。在全國強盛的用電需求下，煤價調(diào)控政策唯一有效的策略是增加有效供給，但從當下的情況分析，產(chǎn)能投放低于預期，又疊加高強度的環(huán)保、安監(jiān)督查，面對著我們之前調(diào)研報告中強調(diào)過的責任錯配的問題，供給的有效增加基本無法實現(xiàn)。在進口端，受制于價格、用煤結(jié)構(gòu)的問題，即使完全放開也難以放量、扭轉(zhuǎn)供需格局，最多只能起到穩(wěn)住煤價的作用。限價措施也類似，當用電問題出來以后，煤價將不再是關(guān)鍵問題，保“經(jīng)濟”才是根本任務。也就是說，未來的煤價調(diào)控政策最多只能起到穩(wěn)定煤價的作用，而無法扭轉(zhuǎn)煤價走勢，那煤企在高煤價下，利潤的同比、環(huán)比增速將十分可觀。

投資策略。動力煤價格方向是確定的，期貨市場和股市回撤的基礎(chǔ)已經(jīng)基本消失，當下是最好的介入時間窗口。我們繼續(xù)強推底部推薦的陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)。焦煤價格上漲持續(xù)推進，低硫主焦價格有望突破1700元/噸創(chuàng)下新高，低硫溢價將持續(xù)凸顯，我們繼續(xù)強推山西焦化。