2017年電力生產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)回顧與2018年展望

2017-12-01 14:14:35 鵬元研究　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

主要內(nèi)容：2016年下半年以來(lái)國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)狀況好轉(zhuǎn)，全社會(huì)用電量增速有所回升。2016年以來(lái)，受主要工業(yè)品庫(kù)存回補(bǔ)、高能耗行業(yè)開工狀況有所恢復(fù)和基建投資增長(zhǎng)帶動(dòng)等因素影響，全社會(huì)用電量回升。2016年全國(guó)全社

隨著煤炭?jī)r(jià)格回升，電力生產(chǎn)行業(yè)銷售利潤(rùn)率有所下降，盈利水平弱改善

目前國(guó)內(nèi)電源結(jié)構(gòu)仍以火電為主，而煤炭仍是火力發(fā)電最主要的原料，近年煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)下行，火力發(fā)電成本逐步降低，2013-2016年電力生產(chǎn)行業(yè)平均銷售利潤(rùn)率維持在12.00%以上，但2016年較上年下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，主要受2016年9月以來(lái)煤炭?jī)r(jià)格回升所致，2017年以來(lái)煤炭?jī)r(jià)格維持高位小幅波動(dòng)，火電企業(yè)盈利能力承壓，銷售利潤(rùn)率可能繼續(xù)下降。

2015年全社會(huì)用電量增速較低，行業(yè)平均銷售利潤(rùn)同比下降1.60%，隨著2016年用電量增速回升，銷售利潤(rùn)增速恢復(fù)正增長(zhǎng)，同比小幅增長(zhǎng)1.20%。

償債能力指標(biāo)弱化，行業(yè)流動(dòng)性偏緊

現(xiàn)金流狀況是企業(yè)償還債務(wù)能力的直接表現(xiàn)，2010年以來(lái)，電力生產(chǎn)行業(yè)平均現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率波動(dòng)下降，其中2013-2014年小幅回升，之后持續(xù)下降至2016年末的13.8%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流對(duì)年末流動(dòng)負(fù)債的保障能力趨弱。EBITDA率描述了單位營(yíng)業(yè)收入企業(yè)所創(chuàng)造的息稅前利潤(rùn)情況，2013年以來(lái)，行業(yè)平均EBITDA率波動(dòng)下降，單位營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生的息稅前利潤(rùn)整體減少，盈利能力降低，而2016年小幅回升。2016年行業(yè)速動(dòng)比率繼續(xù)下降，年末為44.3%，為近年新低，速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋程度偏低，行業(yè)流動(dòng)性偏緊。

從樣本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來(lái)看，近三年整體保持穩(wěn)定，平均值維持在66%上下小幅波動(dòng)，整體偏高，行業(yè)債務(wù)壓力較大。2016年行業(yè)流動(dòng)比率平均值為0.83，較上年變化不大，總體仍處于偏低水平。從全部債務(wù)/EBITDA指標(biāo)來(lái)看，2016年最高值和最低值均有所下降，但平均值上升至6.64，行業(yè)整體債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，償債能力趨弱。

三、2017年電力生產(chǎn)行業(yè)信用級(jí)別分布與變遷情況

1. 數(shù)據(jù)選取

我們選擇了電力生產(chǎn)行業(yè)內(nèi)已發(fā)行債券的企業(yè)共107家作為樣本企業(yè)，剔除公開渠道未取得2017年級(jí)別信息的13家企業(yè)，剩余94家企業(yè)為有效樣本(以下簡(jiǎn)稱“樣本企業(yè)”，企業(yè)名稱詳見(jiàn)附錄)。

2. 行業(yè)信用級(jí)別分布與遷移

截至2017年9月末，電力生產(chǎn)行業(yè)內(nèi)發(fā)行債券的94家樣本企業(yè)主體信用級(jí)別分布在AA-到AAA之間，其中級(jí)別為AAA的42家，占樣本總數(shù)的44.68%;級(jí)別為AA+的20家，占樣本總數(shù)的21.28%;級(jí)別為AA的29家，占樣本總數(shù)的30.85%;級(jí)別為AA-的3家，占樣本總數(shù)的3.19%。樣本企業(yè)中主體信用評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定的90家，占樣本總數(shù)的95.74%;正面的1家，占樣本總數(shù)的1.06%;負(fù)面的2家，占樣本總數(shù)的2.13%;被列入觀察名單的1家，占樣本總數(shù)的1.06%。

截至2017年9月末，電力生產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的94家樣本企業(yè)的主體信用級(jí)別遷移矩陣如表7所示。從該遷移矩陣可以看出，2016年該行業(yè)內(nèi)級(jí)別維持的企業(yè)為91家，級(jí)別下調(diào)的企業(yè)為1家，級(jí)別上調(diào)的企業(yè)2家。此外，該樣本還包含了1家被下調(diào)評(píng)級(jí)展望的主體。

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