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煤電行業(yè)專題研究：“大躍進(jìn)”到“急剎車” 煤電如何“減存控增”？

2017-09-28 09:23:21 中債資信　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

摘要：火電行業(yè)供給側(cè)改革始于二十世紀(jì)八十年代，十二五末之前火電去產(chǎn)能都以減少存量形式為主。2014年，火電審批權(quán)下放地方使得火電行業(yè)開始大規(guī)模投資建設(shè)，供給側(cè)改革變得日益重要，十三五期間開始執(zhí)行減存控

三、中債觀點(diǎn)

考慮環(huán)境污染防治，關(guān)停項(xiàng)目主要集中在華北地區(qū)且以煤耗較高的小機(jī)組為主，淘汰機(jī)組的關(guān)停阻力及對(duì)企業(yè)的影響均較小;緩建項(xiàng)目相比停建項(xiàng)目沉沒成本低，主要集中于五大電力集團(tuán)及煤炭央企，且煤電去產(chǎn)能以控制增量為主，對(duì)企業(yè)影響主要在于已投入資金的占用。整體看，中短期內(nèi)對(duì)行業(yè)負(fù)面影響不大

1、關(guān)停及停緩建項(xiàng)目特征原因分析

京津冀地區(qū)大氣污染防治政策力度凸顯。2011年源于西北內(nèi)陸的沙塵暴逐漸影響到華北、華東地區(qū)，華北地區(qū)空氣污染情況日益受到重視;2013年6月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》十條措施，為此后全國(guó)大氣污染防治工作提供了行動(dòng)指南。2017年3月，環(huán)保部印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，嚴(yán)格限制了京津冀及周邊地區(qū)“小散亂污”企業(yè)的取締工作。因此本批關(guān)停項(xiàng)目中華北地區(qū)關(guān)停力度大、其中以京津冀地區(qū)最為明顯的特征也凸顯了政策力度。

緩建項(xiàng)目相比停建項(xiàng)目沉沒成本低，因此主要集中于電力、煤炭央企。停建項(xiàng)目與緩建項(xiàng)目存在以下區(qū)別：(1)根據(jù)披露的影印版名單，停建項(xiàng)目均存在“手續(xù)不全”、“未納入規(guī)劃”、“未核先建”的違規(guī)“硬傷”，而緩建項(xiàng)目則未披露具體原因;(2)根據(jù)1404號(hào)文，“緩建項(xiàng)目可選擇立即停建或建成后暫不并網(wǎng)發(fā)電”，考慮到大部分項(xiàng)目處于前期規(guī)劃或早期建設(shè)階段，距離投產(chǎn)尚需時(shí)日，因此放緩進(jìn)度即可。因此，中債資信認(rèn)為，在煤電供給側(cè)改革的政策環(huán)境下，五大電力集團(tuán)及神華集團(tuán)等央企落實(shí)國(guó)家相關(guān)規(guī)定、將較多項(xiàng)目列入緩建項(xiàng)目，但從影響自身整體盈利能力和發(fā)展進(jìn)度看，沉沒成本并不高。

煤炭企業(yè)完善產(chǎn)業(yè)鏈，大幅投資電力機(jī)組，因此本批名單涉及規(guī)模較大。中債資信認(rèn)為，結(jié)合上述政策分析，以神華集團(tuán)為主的煤炭企業(yè)在2014年電力項(xiàng)目審批權(quán)下放后，為平抑煤價(jià)震蕩造成的盈利波動(dòng)，逐步完善“煤—電”產(chǎn)業(yè)鏈，將經(jīng)營(yíng)范圍快速延伸到電力領(lǐng)域?？紤]到煤電項(xiàng)目2~3年的建設(shè)期，當(dāng)前煤炭企業(yè)存在大量審批權(quán)下放后核準(zhǔn)、建設(shè)的項(xiàng)目，因此本批停、緩建名單中，煤炭企業(yè)涉及項(xiàng)目規(guī)模較大。

2、政策影響分析

關(guān)停項(xiàng)目

首先，本批淘汰落后機(jī)組的文件為此前政策的延續(xù)，本批關(guān)停機(jī)組規(guī)模小，以淘汰小機(jī)組為主。其中，多數(shù)機(jī)組早已列入省內(nèi)關(guān)停規(guī)劃或處于停產(chǎn)階段，部分項(xiàng)目亦有“上大壓小”項(xiàng)目進(jìn)行容量補(bǔ)償，加之2017年以來煤電企業(yè)普遍經(jīng)營(yíng)承壓，發(fā)電效率差的小機(jī)組更為明顯。結(jié)合企業(yè)反饋情況來看，淘汰機(jī)組的關(guān)停阻力及對(duì)企業(yè)的影響均較小。未來，考慮電網(wǎng)支撐、局部存在停機(jī)電網(wǎng)“卡脖子”、供熱需求、應(yīng)急調(diào)峰及部分非技術(shù)性因素影響，可關(guān)停機(jī)組容量比例或?qū)⒖刂圃谳^低水平——主要集中于20萬千瓦級(jí)及以下運(yùn)行時(shí)間長(zhǎng)，狀況較差，且對(duì)系統(tǒng)影響較小的機(jī)組，暫不會(huì)涉及30萬千瓦級(jí)機(jī)組。因此，即使繼續(xù)出臺(tái)關(guān)停名單，對(duì)企業(yè)在運(yùn)機(jī)組運(yùn)營(yíng)狀況的影響預(yù)計(jì)也將較小。

停、緩建項(xiàng)目

從市場(chǎng)環(huán)境來看，1404號(hào)文提出的“到2020年，全國(guó)煤電裝機(jī)規(guī)?？刂圃?1億千瓦以內(nèi)”要求最早出自《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃(2016-2020年》，而規(guī)劃中該指標(biāo)的測(cè)算基于“十三五”期間年用電量3.6~4.8%的增速。但事實(shí)上，2016年下半年以來，工業(yè)景氣度逐步回暖，用電量增速持續(xù)高于上述測(cè)算，預(yù)計(jì)今年用電量增速5%左右。從煤炭、鋼鐵、電解鋁等行業(yè)實(shí)行去產(chǎn)能政策后的表現(xiàn)來看，執(zhí)行煤電去產(chǎn)能政策力度的松緊取決于市場(chǎng)環(huán)境變化。若“十三五”期間用電量增速明顯高于測(cè)算，被停、緩建項(xiàng)目存在較大復(fù)工可能性。本批名單涉及企業(yè)的反饋中亦存在“項(xiàng)目距離投產(chǎn)時(shí)間較遠(yuǎn)，暫時(shí)放緩建設(shè)速度，等待行業(yè)供需變化”的觀點(diǎn)。此外，即使煤電去產(chǎn)能力度不隨供需收緊而放松，項(xiàng)目的停、緩建也將有效改善行業(yè)供需寬松的狀態(tài)，考慮到水電發(fā)電量受來水量影響波動(dòng)大、新能源發(fā)電仍存在自身不穩(wěn)定性，企業(yè)發(fā)電量及利用小時(shí)數(shù)將明顯增加，進(jìn)而攤薄企業(yè)固定成本，增加企業(yè)利潤(rùn)，彌補(bǔ)已投資部分資金占用。

從橫向來看，電力行業(yè)涉及國(guó)計(jì)民生，雖然電力體制改革力圖放開發(fā)電端、售電端，引入市場(chǎng)化交易，央企和地方國(guó)企其在電力行業(yè)占比很高(截至2016年末，僅擁有公開債務(wù)的央企主體裝機(jī)規(guī)模即占同期全社會(huì)裝機(jī)規(guī)模的54.77%，僅擁有公開債務(wù)的央企及地方國(guó)企主體裝機(jī)規(guī)模則占同期全社會(huì)裝機(jī)規(guī)模的65.91%)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位強(qiáng)于煤炭、鋼鐵、有色等周期性行業(yè)。這與本批名單涉及企業(yè)的反饋基本一致，即大部分企業(yè)表示將積極爭(zhēng)取移出名單，主要分為以下幾類理由：1)國(guó)家與省內(nèi)規(guī)劃安排存在差異，省政府正與發(fā)改委、能源局就項(xiàng)目進(jìn)行商榷;2)省內(nèi)供熱需求大，項(xiàng)目屬民生工程，為熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組或符合改造為熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組條件;3)項(xiàng)目具有認(rèn)定為“國(guó)家確定的示范項(xiàng)目首臺(tái)(套)機(jī)組”的條件，屬于省內(nèi)重點(diǎn)工程。因此，名單實(shí)際執(zhí)行情況有待觀察。此外，對(duì)于煤電與其他行業(yè)去產(chǎn)能的主要區(qū)別，煤炭、鋼鐵、有色等周期性行業(yè)供給側(cè)改革及去產(chǎn)能政策以淘汰存量落后產(chǎn)能為主、限制新增產(chǎn)能為輔;而煤電去產(chǎn)能以控制增量為主(根據(jù)上述政策及第一批關(guān)停、停建、緩建名單可見)，對(duì)企業(yè)影響僅限于已投入資金的占用，而不影響現(xiàn)有機(jī)組運(yùn)行。

綜上所述，預(yù)計(jì)目前化解煤電過剩產(chǎn)能政策，中短期內(nèi)對(duì)行業(yè)負(fù)面影響不大。

附件1

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