2017年7月3日，中國神華與國電電力第三次同步發(fā)布停牌公告，內(nèi)容高度一致，引發(fā)分屬煤炭、電力的兩家上市能源企業(yè)籌備資產(chǎn)整合重組的強(qiáng)烈預(yù)期。據(jù)公告內(nèi)容分析，煤炭、電力重組聯(lián)姻或?qū)⑸仙窖肫蠹瘓F(tuán)層面。長期以來煤炭、火電上下游之間零和博弈的頂牛困局，有望獲得重大改觀。

煤電聯(lián)營是煤企、電企轉(zhuǎn)變對立競爭關(guān)系，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)能源供應(yīng)的重要出路之一。煤電聯(lián)營需要順應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)內(nèi)在規(guī)律，選準(zhǔn)對象、找準(zhǔn)時機(jī)，才能達(dá)到聯(lián)合的初衷。

煤炭價格漲跌對煤企、電企效益產(chǎn)生了截然不同的影響：當(dāng)煤價高漲時，煤企賺錢多、效益好，而火力發(fā)電企業(yè)利潤就會減少，甚至虧損;當(dāng)煤價下跌時，煤企效益下滑，火電企業(yè)成本降低，利潤就會增加。

神華、國電一致停牌

上市公司中國神華公告表示6月2日接到控股股東神華集團(tuán)有限公司通知，得知神華集團(tuán)在籌劃重大事項，為避免股價異常波動，申請從6月5日起停牌。同時國電電力也公告稱，6月2日接到控股公司中國國電集團(tuán)策劃重大事項的通知，涉及到國電電力。跟中國神華一樣，國電電力5日起停牌。

兩周后，中國神華與國電電力再次同時因為控股股東策劃重大事項而發(fā)布停牌延期公告，并且都是延期到7月4日。這一次，兩個公司都提到控股股東所策劃的是“重大無先例事項”，可能構(gòu)成本公司的重大資產(chǎn)交易。資產(chǎn)重組需多方協(xié)商，征求有關(guān)部委的意見。

可是到了預(yù)期復(fù)牌前夕，兩家上市公司第三次同時發(fā)布公告，公布相似細(xì)節(jié)。中國神華7月3日晚間公告稱，本次交易對方擬為能源行業(yè)大型國企，交易擬涉及能源行業(yè)資產(chǎn)，資產(chǎn)范圍尚未最終確定，延續(xù)停牌至8月4日。7月3日晚間，國電電力公告顯示，國電集團(tuán)通知，本次重大資產(chǎn)重組交易對方初步意向為能源行業(yè)大型國企，標(biāo)的資產(chǎn)為能源行業(yè)資產(chǎn)，交易方式正在商討中，延續(xù)停牌至8月4日。

三次公告，兩家企業(yè)精準(zhǔn)一致發(fā)聲。此外，煤炭、電力行業(yè)的重組，此前已有跡象。2017年“兩會”期間，國資委主任肖亞慶曾表示，深入推動央企重組，在鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電等方面，“不重組肯定是不行的”。6月2日，在國資委舉行的新聞吹風(fēng)會上，國資委副秘書長彭華崗表示，中央企業(yè)混改速度將明顯加快，下一步將沿三路徑加快深度調(diào)整重組步伐，穩(wěn)妥推進(jìn)煤電、重型裝備制造、鋼鐵等領(lǐng)域重組。

煤電供需矛盾歷來是不易調(diào)和，神華集團(tuán)作為煤電一體化的標(biāo)桿企業(yè)，此前積累了豐富的煤電聯(lián)營經(jīng)驗，如與國電集團(tuán)成功進(jìn)行深度資產(chǎn)重組，將在更大層面上解決煤碳、火電上下游利益矛盾，改變煤企電企效益“蹺蹺板”的零和博弈局面。

火電是我國電力生產(chǎn)中的絕對主力，2010年，火力發(fā)電占全國發(fā)電量比重近80%，2016年底這一比重仍為72.2%。

煤企電企“拉鋸”已久

2017年3月，寧夏7大火電廠聯(lián)名向當(dāng)?shù)亟?jīng)信委反映煤價上漲，火電企業(yè)經(jīng)營困難，并要求解決問題，同時煤炭供應(yīng)方神華明確回復(fù)不會降價，不簽約則斷供。此事件是煤企電企矛盾升級的典型案例之一，而煤企、電企之間的利益拉鋸由來已久。

煤炭、火電互為上下游關(guān)系，在煤炭定價市場化同時，電力價格依然沒有放開管制，使得煤炭價格的大漲大跌對煤企、電企的效益產(chǎn)生了截然相反的影響：當(dāng)煤炭價格高漲時，煤企賺錢多、效益好，以火力發(fā)電為主的電企利潤就會減少，甚至虧損;當(dāng)煤炭價格下跌時，煤企效益下滑，火電企業(yè)成本降低，利潤就會多一些。煤企作為原料提供方，電企作為能源購買方，存在上下游議價競爭關(guān)系。

從2001年開始到現(xiàn)在，煤炭價格經(jīng)歷了“黃金十年”、“跌跌不休”、“去產(chǎn)能提振”三個明顯的階段：

加入世貿(mào)組織后，國民經(jīng)濟(jì)多數(shù)年份保持兩位數(shù)的增速，帶動能源需求大幅增加，煤炭迎來“黃金十年”。電煤價格一度上漲至850元每噸左右，煤炭產(chǎn)量大大增加，火電企業(yè)苦不堪言。

而從2011年開始，煤炭價格從月850元每噸，經(jīng)歷幾年連續(xù)下跌，到2015年終才觸底反彈，期貨價格最低為278.4元每噸。煤電雙方中長期合同執(zhí)行率不高，煤企經(jīng)營困難。

山西省焦煤集團(tuán)、同煤集團(tuán)等七大煤炭企業(yè)公布的2017年一季度財報顯示，截至3月末，七大煤業(yè)集團(tuán)負(fù)債總額為13086.16億元。數(shù)年煤價下跌，使得山西煤炭企業(yè)元氣大傷，至今仍未完全恢復(fù)。

在去產(chǎn)能的大環(huán)境下，2016年下半年煤炭價格反彈。2016年11月，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)破600元每噸，2017年一季度仍為594元每噸，同比漲幅56%，煤炭企業(yè)利潤大幅回升。同時，電價沒能同步上漲，火電產(chǎn)能過剩依然嚴(yán)峻，發(fā)電企業(yè)效益大幅下降，已有企業(yè)陷入虧損。

2017年一季度煤企電企業(yè)績呈現(xiàn)“冰火兩重天”，這一幕集中反映在兩類行業(yè)上市公司的財務(wù)公告中。

到5月8日，37家煤炭股一季度財報顯示，除了安源煤業(yè)、安泰集團(tuán)以及已經(jīng)被交易所警示的*ST平能出現(xiàn)虧損之外，其他煤炭股都有盈利。歸屬母公司股東凈利均有大幅上漲，利潤翻番的有32家，更加令人驚訝的是其中8家歸屬母公司股東凈利猛增23倍以上。中國神華作為國內(nèi)總量第一的煤炭龍頭，一季度凈利潤為129億元，同比增長173%。有觀點認(rèn)為煤炭盈利能力已經(jīng)恢復(fù)“黃金十年”的平均水平。對比之下，28家火電上市公司有26家在2017年一季度報告利潤同比減少，10家報告出現(xiàn)虧損，顯然煤炭價格猛漲增加了經(jīng)營成本，帶走了火電企業(yè)的效益，帶來了巨大的經(jīng)營困境。

上下游之間天然的零和博弈，使得煤炭、電力企業(yè)雙方為簽訂電煤購銷中長期合同，常常上演拉鋸戰(zhàn)，每到長協(xié)合同談判期間，煤炭價格也會出現(xiàn)明顯上漲。火電是我國電力生產(chǎn)中的絕對主力，2010年，火力發(fā)電占全國發(fā)電量比重近80%，2016年底這一比重仍為72.2%。煤炭、電力行業(yè)協(xié)同運行，關(guān)系到我國能源的穩(wěn)定供應(yīng)與國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。隨著煤企電企矛盾加劇，尋找破解頂牛困局的有效途徑，成為當(dāng)務(wù)之急。

表面上看，煤企、電企矛盾是利益分配不均衡所致，而實質(zhì)上是煤炭和電力兩個行業(yè)的市場化改革步調(diào)不一致所產(chǎn)生的后果。煤炭價格受供需變化的影響十分明顯，電力價格市場化則滯后很多，所以需要加快推進(jìn)輸配電價改革。