作為國(guó)內(nèi)智能電網(wǎng)投入的兩大方向之一，檢測(cè)環(huán)節(jié)有望成為智能電網(wǎng)建設(shè)最受益的環(huán)節(jié)之一。我們認(rèn)為檢測(cè)環(huán)節(jié)是電網(wǎng)的最重要一環(huán)，也是目前整個(gè)智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中唯一一個(gè)產(chǎn)能不足供不應(yīng)求的環(huán)節(jié)，隨著兩網(wǎng)不斷推出新產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)研發(fā)檢測(cè)投入預(yù)計(jì)持續(xù)增加。

國(guó)內(nèi)檢測(cè)行業(yè)中絕大部分仍為國(guó)有企業(yè)，電科院是唯一率先改制和單獨(dú)上市的電氣檢測(cè)企業(yè)，借助資本平臺(tái)的力量公司的收入規(guī)模已經(jīng)超越國(guó)內(nèi)同行成為行業(yè)龍頭企業(yè)，如果考慮到即將達(dá)產(chǎn)的龐大新增實(shí)驗(yàn)設(shè)施，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還將全面加強(qiáng)。到2015年公司累計(jì)新增資本開支超過20億元，與此同時(shí)，新項(xiàng)目投產(chǎn)也將成為收入增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量，考慮到即將投產(chǎn)的不少新項(xiàng)目是國(guó)內(nèi)唯一的檢測(cè)設(shè)施，剛需+供給稀缺有望確保設(shè)計(jì)收入順利實(shí)現(xiàn)。目前公司成本端的固定成本(折舊、人工費(fèi)用)占總成本比重超過80%，未來將繼續(xù)提升至超過85%，利潤(rùn)增長(zhǎng)具備高彈性。電科院作為國(guó)內(nèi)第三方高低壓電氣檢測(cè)龍頭企業(yè)，有著區(qū)別于其他國(guó)有檢測(cè)院所競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的體制優(yōu)勢(shì)和資本平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)前國(guó)企改革的大背景下，有望成為國(guó)內(nèi)檢測(cè)行業(yè)整合的領(lǐng)軍企業(yè)，未來有望通過內(nèi)生+外延并舉快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)電科院2013～2015年每股收益分別為0.55元、0.85元、1.22元，參考檢測(cè)板塊平均水平，考慮公司的強(qiáng)檢業(yè)務(wù)屬性，我們給予公司10%左右的估值溢價(jià)，對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E32倍，12個(gè)月參考目標(biāo)價(jià)28元，首次覆蓋投資給予“增持”評(píng)級(jí)，建議回調(diào)參與。