上海電力2018年一季度業(yè)績符合我們預期,煤價同比上升導致公司歸屬凈利潤及基本每股收益均同比下降。收購江蘇電力顯著提高公司持續(xù)經(jīng)營能力。公司裝機結構持續(xù)優(yōu)化,新能源板塊快速成長,維持買入評級。

1、公司業(yè)績符合我們預期。2018年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2018年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.62億元,同比增長21.31%;歸屬凈利潤0.87億元,同比減少31.80%;基本每股收益0.036元,同比下降31.89%。報告期內(nèi),公司歸屬于上市公司股東的凈利潤和基本每股收益均有所下降,主要是由于煤價同比上升導致公司下屬煤電企業(yè)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少所致。

2、收購江蘇電力提高公司持續(xù)經(jīng)營能力。2017年,公司完成以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式向國家電投集團收購其持有的國家電投集團江蘇電力有限公司100%股權。截至2017年底,江蘇電力總資產(chǎn)220.05億元,凈資產(chǎn)34.42億元,控股裝機容量275.8萬千瓦。江蘇公司及其下屬的其他新能源資產(chǎn)注入上海電力,利用上市公司平臺將現(xiàn)有的江蘇地區(qū)業(yè)務與江蘇公司結合,產(chǎn)生了良好的協(xié)同效應。報告期內(nèi),公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加了38.85%,主要系公司所屬企業(yè)江蘇電力、漕涇發(fā)電電費收入增加,使得經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加。收購江蘇電力顯著增強了公司的競爭力和持續(xù)經(jīng)營能力,提高了公司可持續(xù)發(fā)展能力。

3、維持買入評級。我們維持盈利預測不變,預計公司2018-2020年公司的每股收益分別為0.52、064.和0.66元,估值分別為23.0、18.8和18.2倍?？紤]到公司及相關方正積極落實對KE項目的收購,公司裝機結構持續(xù)優(yōu)化,新能源板塊快速成長,以及收購江蘇電力產(chǎn)生了良好協(xié)同效應,維持買入評級。