國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家能源局公布2018年全年及12月發(fā)用電量等數(shù)據(jù)。2018年全年，規(guī)模以上電廠發(fā)電量6.8萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.8%;全社會(huì)用電量6.8萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.5%。

點(diǎn)評(píng)：

天氣因素拉動(dòng)12月采暖需求，預(yù)計(jì)2019Q1用電量增速走弱

受氣溫、電能替代等因素影響，2018全年全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)8.5%，年度用電量增速創(chuàng)2012年以來新高。2018年全社會(huì)用電量累計(jì)增速與2018年1-11月全社會(huì)用電量累計(jì)增速持平。我們不考慮口徑調(diào)整等因素、對(duì)全社會(huì)用電量初步拆分的結(jié)果顯示，2018年12月全社會(huì)當(dāng)月用電量6250億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.8%(與官方公布的數(shù)據(jù)可能存在出入)，增速較11月提升2.5個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，與2018年11月相比，天氣因素導(dǎo)致的采暖需求是導(dǎo)致2018年12月用電量增速回升的主要原因。根據(jù)國(guó)家氣象局報(bào)道，2018年12月(1~27日)，全國(guó)平均氣溫-3.2℃，較常年同期偏低0.3℃;此外，2018年12月全國(guó)出現(xiàn)2次大范圍低溫雨雪天氣過程?？紤]到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及同期基數(shù)效應(yīng)，在不出現(xiàn)極端天氣的情況下，我們預(yù)計(jì)2019年一季度用電量增速走弱的概率較高。

12月發(fā)電量增速回暖，火電水電增速分化

受用電需求影響，電力生產(chǎn)亦有所加快。2018年規(guī)模以上電廠全年發(fā)電量6.8萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.8%，增速創(chuàng)2014年以來新高。2018年12月規(guī)模以上電廠當(dāng)月發(fā)電量6200億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.2%。分電源類型看，2018年12月火電當(dāng)月發(fā)電量同比增長(zhǎng)5.0%，增速較11月同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn);水電當(dāng)月發(fā)電量同比減少0.9%，與11月相比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)(11月水電當(dāng)月發(fā)電量同比增速1.5%)。我們認(rèn)為，受用電需求加速影響，2018年12月火電發(fā)電量增速回暖;盡管12月全國(guó)降水量較常年同期偏多，但考慮到同期的高基數(shù)效應(yīng)(2017年12月水電當(dāng)月發(fā)電量增速14.0%)，2018年12月水電發(fā)電量同比回落。

煤價(jià)短期支撐有限

受神木礦難等因素影響，近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨、期貨價(jià)格均有所反彈。近期六大發(fā)電集團(tuán)電廠煤炭庫(kù)存仍處高位，疊加2019年一季度用電需求走弱預(yù)期，我們認(rèn)為供給收縮導(dǎo)致的煤價(jià)短期支撐有限。我們認(rèn)為，當(dāng)前階段煤價(jià)(而非利用小時(shí)數(shù))是影響火電盈利的重要因素。隨著2019年長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)格控制及市場(chǎng)煤價(jià)中樞回落，火電公司綜合煤價(jià)有望下行，進(jìn)而促進(jìn)盈利修復(fù)。