配售電改革提速 混改電改紅利逐步釋放
三峽集團(tuán)成三峽水利控股股東,發(fā)布預(yù)案收購聯(lián)合能源與長興電力:三峽集團(tuán)連續(xù)多年增持三峽水利,截至2019年3月底,共持有三峽水利24 08%的
三峽集團(tuán)成三峽水利控股股東,發(fā)布預(yù)案收購聯(lián)合能源與長興電力:三峽集團(tuán)連續(xù)多年增持三峽水利,截至2019年3月底,共持有三峽水利24.08%的股權(quán)。近日,長電資本與新華水電簽訂《一致行動協(xié)議》,含一致行動人在內(nèi),三峽集團(tuán)共持有三峽水利24.48%的股權(quán),成為三峽水利控股股東。近日,三峽水利發(fā)布交易預(yù)案,擬發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)債及支付現(xiàn)金收購聯(lián)合能源88.55%的股權(quán),并收購長興電力100%的股權(quán)(長興電力持有聯(lián)合能源10.95%的股權(quán))。本次交易募集資金不超過10億元,股票發(fā)行及可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價均為7.42元/股。截至2018年底,三峽水利、聯(lián)合能源、兩江長興的歸母凈利潤分別為2.14億元、2.36億元和832萬元。雖然裝入資產(chǎn)的估值暫不確定,但可以確定的是,重組交易有助于拓寬三峽水利的購電渠道和擴(kuò)大配售電規(guī)模,助力三峽集團(tuán)拓展電力產(chǎn)業(yè)鏈,深度參與配售電業(yè)務(wù)。此次交易對于三峽水利和三峽集團(tuán),均具有深遠(yuǎn)意義。
增量配電與售電側(cè)改革作為電改重點(diǎn),有望迎來拐點(diǎn),電力混改勢在必行:2015年3月,電改9號文《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》發(fā)布,標(biāo)志著新一輪電改正式拉開帷幕。截至目前,新一輪電改已開展四年有余,取得階段性成果。2019年作為完成“十三五”規(guī)劃目標(biāo)的攻堅之年,有望突破增量配電和售電側(cè)改革的諸多困難,取得新的突破。2015年8月,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》,新一輪國企改革拉開序幕。混改作為實(shí)現(xiàn)國企股權(quán)結(jié)構(gòu)改革的基礎(chǔ)和突破口,被寄以厚望。我國初步形成了央企、地方國企和民營企業(yè)等多元化的市場格局,但電力市場存在著壟斷程度高、電價形成機(jī)制不合理、電力資源配置效率低等問題,推進(jìn)電力企業(yè)混改和電改勢在必行。重慶市四網(wǎng)融合是落實(shí)混改和電改的重要實(shí)踐,有望在國內(nèi)加速推進(jìn)混改和電改的大背景下,加速實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地。
四網(wǎng)融合打造三峽電網(wǎng),多方共贏可期:打造三峽電網(wǎng),有助于打造落實(shí)混改和電改的標(biāo)桿性項(xiàng)目;有助于重慶市降低一般工商業(yè)電價,促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展;有助于三峽集團(tuán)拓展電力產(chǎn)業(yè)鏈,深度參與配售電業(yè)務(wù);有助于三峽水利拓寬購電渠道及擴(kuò)大售電范圍,增強(qiáng)盈利能力和核心競爭力;有利于國有資產(chǎn)保值增值,實(shí)現(xiàn)多方共贏。三峽集團(tuán)整合三峽水利及各地方電網(wǎng)是自上而下推動的行為,可以視為三峽集團(tuán)與重慶市政府共同敲定的混改方案,是互相選擇的結(jié)果
通過三峽集團(tuán)低價電置換外購電,大幅提升售電業(yè)務(wù)盈利:根據(jù)公告,三峽水利的單位外購電成本在0.37元/千瓦時左右,按照長江電力送往重慶的落地價0.29元/千瓦時結(jié)算,價差約為0.08元/千瓦時。假設(shè)三峽水利的外購電量全部由三峽集團(tuán)供應(yīng),若外購電價分別下降1分、3分、5分和7分,業(yè)績彈性分別為2.9%、8.8%、14.6%和20.4%。目前三峽水利、烏江電力、聚龍電力三網(wǎng)共計年售電量約100億度,外購電量約60億度。如果考慮三張電網(wǎng)均采購三峽集團(tuán)的低價電,上市公司的業(yè)績將進(jìn)一步增厚。同時,兩江新區(qū)作為中國內(nèi)陸第一個國家級開發(fā)開放新區(qū),電力需求增長潛力巨大。待四網(wǎng)融合后,三峽集團(tuán)的低價電代替四網(wǎng)外購電,上市公司的盈利水平將實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。
投資建議一:給予三峽水利買入-A投資評級,6個月目標(biāo)價10.0元。暫不考慮重組交易的影響,我們預(yù)計公司2019年-2021年的收入增速分別為6.6%、6%和6%,凈利潤分別為2.47億元、2.87億元、3.10億元,分別對應(yīng)34倍、29.3倍和27.1倍市盈率。
投資建議二:關(guān)注電改和混改大背景下,相關(guān)上市資產(chǎn)的價值重估,重點(diǎn)關(guān)注涪陵電力和文山電力。涪陵電力作為國家電網(wǎng)旗下的配電網(wǎng)節(jié)能龍頭,有望實(shí)現(xiàn)節(jié)能業(yè)務(wù)與售電業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動。文山電力作為南方電網(wǎng)旗下的配售電上市平臺,有望整合云南地區(qū)的地方電網(wǎng),同時受益于文山州用電量的增長,在售電側(cè)改革中扮演重要角色。
風(fēng)險提示:電改和混改進(jìn)度不及預(yù)期,重組交易進(jìn)度不及預(yù)期,來水不及預(yù)期。

責(zé)任編輯:葉雨田
免責(zé)聲明:本文僅代表作者個人觀點(diǎn),與本站無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí),對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾,請讀者僅作參考,并請自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。
我要收藏
個贊
-
11個試點(diǎn)項(xiàng)目!河北省2021年度電力源網(wǎng)荷儲一體化和多能互補(bǔ)試點(diǎn)項(xiàng)目公示名單
-
能源服務(wù)的線上線下
2021-12-20能源服務(wù) -
廣東:支持建設(shè)電、熱、冷、氣等多種能源協(xié)同互濟(jì)的綜合能源項(xiàng)目 培育綠色交易市場機(jī)制
2021-12-20多種能源協(xié)同
-
11個試點(diǎn)項(xiàng)目!河北省2021年度電力源網(wǎng)荷儲一體化和多能互補(bǔ)試點(diǎn)項(xiàng)目公示名單
-
廣東:支持建設(shè)電、熱、冷、氣等多種能源協(xié)同互濟(jì)的綜合能源項(xiàng)目 培育綠色交易市場機(jī)制
2021-12-20多種能源協(xié)同 -
浙江“兜底”售電為何有人點(diǎn)贊有人不爽?
2021-12-20售電
-
分錢、分糧、分地盤…大秦電網(wǎng)招募售電合伙人
2021-01-28大秦售電,招募,貴州區(qū)域,合伙人,限50個,名額,月入上萬,不是夢 -
10月份用電量延續(xù)較快增長態(tài)勢 國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好
2020-11-17全社會用電量,國家電網(wǎng),產(chǎn)業(yè)用電量 -
能源市場“負(fù)價格”事件分析及啟示
2020-11-03電力現(xiàn)貨市場,電力交易,電改
-
國家發(fā)改委給14家單位回函了!完善落實(shí)增量配電業(yè)務(wù)改革政策的八條建議
2021-03-10國家發(fā)改委,增量配電,業(yè)務(wù)改革,政策,八條建議 -
2020年增量配電研究白皮書:河南、云南、山西、浙江、江蘇五省區(qū)改革推動成效顯著
2020-11-16增量配電,研究,白皮書 -
貴州電網(wǎng)關(guān)于支持務(wù)川電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)的建議
2020-11-10務(wù)川電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)
-
能源服務(wù)的線上線下
2021-12-20能源服務(wù) -
【電改新思維】目錄電價“天花板”掀開后,對電力營銷系統(tǒng)的影響
2021-10-16全面,取消,工商業(yè)目錄,銷售電價 -
國家發(fā)改委答疑電價改革
2021-10-15國家發(fā)改委,答疑,電價改革
-
【電改新思維】目錄電價“天花板”掀開后,對電力營銷系統(tǒng)的影響
2021-10-16目錄電價,電力,營銷系統(tǒng),影響,電改 -
電改里程碑文件——真的放開兩頭
2021-10-15全面,取消,工商業(yè)目錄,銷售電價 -
【電改新思維十七】目錄電價“天花板”被捅破,對市場化電費(fèi)結(jié)算方式有何影響?
2021-05-20電改,電價,市場化電費(fèi),結(jié)算方式,大秦電網(wǎng)