浙江下調(diào)統(tǒng)調(diào)燃煤機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)1.07分/千瓦時(shí),統(tǒng)調(diào)水電、秦山核電機(jī)組含稅上網(wǎng)電價(jià)根據(jù)稅率調(diào)整同步降低。7月8日,浙江省發(fā)改委發(fā)布調(diào)整部分電廠上網(wǎng)電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)通知,“就電力行業(yè)增值稅稅率降低到13%,相應(yīng)調(diào)整我省部分電廠上網(wǎng)電價(jià)”:1、統(tǒng)調(diào)燃煤機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)下降1.07/千瓦時(shí)(含稅),執(zhí)行電量不包括當(dāng)年已參加直接交易電量;2、統(tǒng)調(diào)水電、秦山核電機(jī)組含稅上網(wǎng)電價(jià)根據(jù)稅率調(diào)整同步降低,三峽水電站、溪洛渡水電站含稅上網(wǎng)電價(jià)分別調(diào)整為0.2783、0.3005元/千瓦時(shí)。

此次浙江降電價(jià)短期對行業(yè)形成利空沖擊。我們測算,此次浙江降電價(jià),相當(dāng)于將之前全國增值稅率下調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)的部分直接讓利給下游,不含稅電價(jià)未發(fā)生變化,但是市場化交易電量(約為30%)不需降電價(jià),可享受3個(gè)百分點(diǎn)稅率下調(diào)帶來的不含稅電價(jià)上漲,因此實(shí)際收入端變化+0.8%,成本端只考慮燃料成本變化(火電主要是煤炭),增值稅下調(diào)3個(gè)點(diǎn),相當(dāng)于增加煤炭成本2.7%,按煤炭成本占比收入60%計(jì)算,成本上升約為收入的1.6%,扣除25%所得稅后,盈利變化約為收入的0.6%,按5.3%的火電凈利潤率計(jì)算,盈利較不下調(diào)增值稅前下降約11%,我們認(rèn)為,降電價(jià)確實(shí)短期會(huì)對火電行業(yè)形成利空沖擊。

降電價(jià)擔(dān)憂或再起,煤價(jià)下跌或被電價(jià)下降完全對沖?火電改善仍可期。我們認(rèn)為,浙江降電價(jià)的事件或引發(fā)未來全國范圍內(nèi)降電價(jià)的擔(dān)憂。我們判斷未來煤炭供給過剩概率很大,煤價(jià)下跌概率大,那么煤價(jià)的下跌是否可能被電價(jià)下降完全對沖?2018年火電虧損面仍近50%,近半年大唐集團(tuán)已有兩座火電廠申請破產(chǎn),我們認(rèn)為,這種情況在火電廠虧損面較大時(shí)不可能發(fā)生,考慮現(xiàn)階段火電發(fā)電量仍占比全國發(fā)電量70%以上,是我國電力市場重要支撐,如果火電廠長期虧損,買不起煤發(fā)電,會(huì)對現(xiàn)有電力市場形成較大沖擊,因此,我們認(rèn)為,在目前格局下,火電的盈利需要得到改善。

電力市場化改革有望提升電廠議價(jià)能力,未來煤價(jià)下跌,火電盈利改善可期。我們認(rèn)為,電價(jià)市場化改革以后,未來電廠面對更多的下游而不是唯一下游--電網(wǎng),將更有議價(jià)權(quán),在煤價(jià)趨勢性下跌的情況下,火電盈利好轉(zhuǎn)也將是大趨勢。

我們預(yù)計(jì)二季度火電行業(yè)盈利同比增速繼續(xù)好轉(zhuǎn)。參照1季度的情況,我們做了一下二季度的業(yè)績前瞻,初步預(yù)測二季度火電的利用小時(shí)數(shù)會(huì)有近60小時(shí)的下降(4-5月下降了40小時(shí)),而秦港煤價(jià)二季度較1季度上漲了1%,另部分電廠存在供熱減少的情況,但二季度秦港煤價(jià)較去年同期下跌3%(上半年同比下跌9%),我們預(yù)計(jì)火電二季度盈利繼續(xù)好轉(zhuǎn)。