近日，中國節(jié)能環(huán)保集團有限公司(以下簡稱“中節(jié)能”)發(fā)布公告，該公司債券“G16節(jié)能1”“G16節(jié)能2”“G16節(jié)能3”“G16節(jié)能4”自2018年5月10日起在上海證券交易所競價撮合平臺暫停上市。

根據(jù)中節(jié)能2017年審計報告，該公司2016年和2017年凈利潤分別為12.47億元、15.13億元，但歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-10.13億元和-7.54億元。由于連續(xù)兩年歸母凈利潤為負，根據(jù)《證券法》第六十條、《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則》第6.10條等規(guī)定，上述債券被暫停上市。

中節(jié)能信息披露負責人管迪在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，公司受債券暫停上市影響較小。截至 2017年底，中節(jié)能 2016 年綠色公司債券募集資金共投向 27 個綠色產(chǎn)業(yè)項目。其中，21 個綠色產(chǎn)業(yè)項目已投入運營。隨著2018年公司業(yè)績的好轉(zhuǎn)，上述債券在2019年第一季度便會恢復上市。

50億債券被暫停上市

記者獲悉，中節(jié)能此次被暫停上市的4只債券于2016年8月成功發(fā)行，總規(guī)模為50億元。這是當時最大規(guī)模的綠色公司債券，也是國內(nèi)首單經(jīng)過雙重綠色認證的綠色公司債券。

上述債券第一期發(fā)行30億元，票面利率為2.89%，低于同類普通公司債平均發(fā)行利率約27bp;第二期發(fā)行20億元，票面利率為3.13%，低于同類普通公司債平均發(fā)行利率約25bp，均創(chuàng)下非金融企業(yè)發(fā)行同期限綠色債券的歷史最低成本。

但是，好景不長，由于中節(jié)能 2016 年和 2017 年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-10.13 億元和-7.54 億元，根據(jù)《證券法》相關(guān)規(guī)定，這些債券被暫停上市。

對于公司虧損的原因，管迪向記者表示，2017 年出現(xiàn)虧損，主要是公司根據(jù)國資委的要求，通過計提資產(chǎn)減值準備加大歷史遺留問題化解力度，便于公司后期“輕裝上陣”所致。

同時，管迪強調(diào)，2017 年度中節(jié)能實現(xiàn)營業(yè)收入 522.13 億元，較 2016 年同比增加 40.20 億元，增幅 8.34%，在計提大額減值準備消化歷史遺留問題的前提下，實現(xiàn)利潤總額 25.33 億元，相較于2016年，也是實現(xiàn)了小幅的增長。

除此之外，導致歸母凈利潤虧損的原因，還因為2016 年，中節(jié)能下屬重慶中節(jié)能實業(yè)有限責任公司因所持股的非并表企業(yè)海東青停牌事項影響，計提了長期股權(quán)投資減值準備，也是對歸母凈利潤產(chǎn)生影響的主要因素。

但是，值得注意的是，據(jù)不完全統(tǒng)計，除了被暫停上市的4只公司債，中節(jié)能還發(fā)行了大量銀行間債務(wù)融資工具，包括超短融、短融、中票等，各類債券余額超200余億元。

明年或恢復上市

作為中央企業(yè)中唯一一家以節(jié)能環(huán)保為主業(yè)的產(chǎn)業(yè)集團，中節(jié)能目前擁有563家子公司，其中二級子公司28家，上市公司5家，業(yè)務(wù)分布在國內(nèi)30多個省市及境外60多個國家和地區(qū)。

不僅如此，記者梳理中節(jié)能近幾年年報發(fā)現(xiàn)，在其體量增長的同時，債券發(fā)行量也是水漲船高。自2006年開始，中節(jié)能發(fā)行各類債券42只，累計債券融資規(guī)模為796.0億元，目前仍存續(xù)的有17只。

2015年以來，中節(jié)能負債均在千億元左右浮動。截至2017年，中節(jié)能總負債約為1011億元，其中流動負債411億元，非流動性負債600億元。

不過，雖然身背高額負債，但中節(jié)能對于公司未來的發(fā)展前景依然保持樂觀。管迪向記者表示，公司目前的債務(wù)并沒有受到此次債券暫停上市的影響，大公國際資信評估有限公司(以下簡稱“大公國際”)目前已對公司作出評定，中節(jié)能主體信用等級為AAA，評級展望為穩(wěn)定，說明公司的融資能力尚可，不會影響公司的償債能力。

5月17日，大公國際發(fā)布關(guān)于關(guān)注中節(jié)能公司債券暫停上市的公告顯示，中節(jié)能在債券市場發(fā)行過多期債券。

截至該公告出具日，大公國際評定中節(jié)能主體信用等級為AAA，評級展望為穩(wěn)定，中節(jié)能在債券市場公開發(fā)行的“14中節(jié)能MTN001”“14中節(jié)能MTN002”“15中節(jié)能MTN001”“15中節(jié)能002”“17中節(jié)能MTN001”“G16節(jié)能1”“G16節(jié)能2”“G16節(jié)能3”“G16節(jié)能4”“PR節(jié)能03”“15節(jié)能04”“15節(jié)能05”的信用等級均為AAA;“17中節(jié)能CP001”的信用等級為A-1。

對于“G16節(jié)能1”“G16節(jié)能2”“G16節(jié)能3”“G16節(jié)能4”4只債券恢復上市的具體措施，中節(jié)能在公告中表示，2018年，公司將充分把握節(jié)能環(huán)保行業(yè)發(fā)展的歷史機遇，繼續(xù)做強、做優(yōu)、做大節(jié)能環(huán)保主業(yè)，進一步強化成本控制、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，保持公司營業(yè)收入、利潤總額等財務(wù)指標穩(wěn)步增長。2018年一季度，中節(jié)能實現(xiàn)營業(yè)收入94.66億元、利潤總額8.06億元、歸母凈利潤8356.04萬元。中節(jié)能方面表示，預計2018年后三季度公司仍將保持強勁的發(fā)展勢頭，力爭盡快實現(xiàn)債券恢復上市。

管迪向記者表示，公司已與上交所溝通過，2018年，中節(jié)能無論是利潤總額還是歸母凈利潤都會實現(xiàn)不同程度的增長，公司披露2018年年報時，暫停上市的4只債券便會恢復上市。

環(huán)保債券違約潮起

如果中節(jié)能4只債券如愿在2019年恢復上市，尚且不會出現(xiàn)兌付危機。但是，相比之下，其他幾家環(huán)保企業(yè)就沒有那么“幸運”。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，進入2018年，多家環(huán)保企業(yè)出現(xiàn)債券違約和資金鏈危機。

2018年前5個月，包括神霧環(huán)保、*ST中安、盛運環(huán)保、凱迪生態(tài)、美麗生態(tài)等多家環(huán)保公司出現(xiàn)不同程度債券違約，涉及金額合計逾40億元。其中三家公司的債券違約，更是集中爆發(fā)在5月3日到5月7日的四天時間里。

神霧環(huán)保是2018年第一家出現(xiàn)債券違約的環(huán)保公司。3月份，神霧環(huán)保發(fā)布公告稱，因公司流動資金較為緊張，“16環(huán)保債”未能如期兌付本息4.86億元，發(fā)生實質(zhì)性違約。緊隨其后，*ST中安5月7日公告稱，因多項應(yīng)收賬款未按時回籠導致流動資金緊張，故無法按期支付“15中安消”債券本金及利息，該債券余額9135萬元，應(yīng)于2018年4月30日支付本金9135萬元及利息306.0225萬元。

凱迪生態(tài)也表示，其2011年度發(fā)行的第一期中期票據(jù)“11凱迪MTN1”由于未能在5月7日實現(xiàn)兌付，從而構(gòu)成違約。公告顯示，本次違約涉及本金6.57億元，利息4119.39萬元，合計6.98億元。

對于企業(yè)出現(xiàn)大面積債券違約的現(xiàn)象，有證券公司分析師向記者表示，2017年底,受PPP清理影響,有些銀行對PPP項目貸款審批變得更加嚴格,對PPP項目建設(shè)進度產(chǎn)生了一定程度的影響，進而影響到上市公司業(yè)績。

除此之外，環(huán)保項目需投入大量資金,目前貸款利率上行對上市公司現(xiàn)金流產(chǎn)生較大影響，進而影響行業(yè)公司市場開拓。業(yè)績達不到預期，新的市場無法開拓，企業(yè)的償債能力就會受到較大的考驗。而且大型央企以及其他領(lǐng)域公司紛紛跨界進入環(huán)保行業(yè)，行業(yè)競爭不斷加劇，盈利能力面臨巨大考驗。

不過，根據(jù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會公布的《2017年環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣報告：A股環(huán)保上市企業(yè)》顯示，環(huán)保行業(yè)發(fā)展整體較好，2017年，我國119家A股上市公司共實現(xiàn)環(huán)保業(yè)務(wù)營收1847.9億元，同比增長23.2%;環(huán)保業(yè)務(wù)凈利潤197.4億元，同比增長12.6%。

多位受訪的證券公司分析師向記者表示，前兩年環(huán)保市場熱度高漲，產(chǎn)業(yè)融合不斷加強，跨界正在成為趨勢。當前越來越多的行業(yè)外公司開始轉(zhuǎn)型環(huán)保，環(huán)保公司也向其他業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。而且之前，PPP模式市場關(guān)注度較高，資本對環(huán)保行業(yè)整體估值較高。

值得注意的是，上述報告也指出，環(huán)保業(yè)務(wù)凈利潤率10.68%，同比下降0.85個百分點。2017年整個A股市場成長能力出現(xiàn)下滑。

不僅如此，報告顯示，2017年，整個A股市場的償債能力較2016年有所下滑。

對此，上述證券公司分析師指出，水務(wù)處理、廢氣處理、固廢處理等環(huán)保項目及行業(yè)都屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)具有投資回報周期較長，單體項目盈利水平相對較低的特點，以中節(jié)能為代表的綠色產(chǎn)業(yè)企業(yè)需要大量低成本資金的支持。但國內(nèi)綠色產(chǎn)業(yè)融資模式較為單一，歷史上融資成本較傳統(tǒng)行業(yè)無明顯優(yōu)勢。到2017年年底，企業(yè)都感受到了金融系統(tǒng)的整肅及金融市場去杠桿的變化。

據(jù)統(tǒng)計,目前環(huán)保行業(yè)杠桿率普遍較高,整體超過55%,處于持續(xù)上升趨勢。

上述分析師分析道，雖然企業(yè)出現(xiàn)大面積債券違約不會是常態(tài)，但是從中可以看出，資本市場對于環(huán)保行業(yè)青睞程度較之前有所降低，行業(yè)或許已過爆發(fā)期，隨著行業(yè)的發(fā)展，必然進入行業(yè)洗牌期，未來擁有優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流資產(chǎn)以及核心技術(shù)的公司將更容易獲得發(fā)展。