中國(guó)電建公司發(fā)布2017年年報(bào),2017年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2660.90億元,同比增長(zhǎng)11.48%;歸母凈利潤(rùn)73.67億元,同比增長(zhǎng)8.78%。同時(shí)公布利潤(rùn)分配預(yù)案,每10股派發(fā)現(xiàn)金股利約0.93元(含稅)。

點(diǎn)評(píng):

毛利率小幅上漲,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流下降,籌資性現(xiàn)金流增加:

公司2017年度實(shí)現(xiàn)毛利率14.08%,同比上升1.09%;實(shí)現(xiàn)凈利率3.03%,同比下降0.15%。公司全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為55.70億元,同比下降80.75%%,主要是購(gòu)買商品、接受勞務(wù)等支付的現(xiàn)金同比增加;投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?38.65億元,同比上升88.68%,主要是投資規(guī)模進(jìn)一步加大;籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為386.32億元,同比上升59.49%,主要是隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大,融資規(guī)模加大。

水利電力建設(shè)龍頭穩(wěn)固,電力投資高增長(zhǎng),地產(chǎn)探索新模式:

工程承包與勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)和核心業(yè)務(wù),水利電力建設(shè)一體化能力和業(yè)績(jī)位居全球第一,2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2194.20億元,同比增長(zhǎng)11.40%,占比82.98%,毛利率12.57%;電力投資與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)方面,公司堅(jiān)持“控制規(guī)模、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、突出效益”原則,加強(qiáng)電力投資項(xiàng)目全生命周期的管理,2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.05億元,同比增長(zhǎng)25.99%,占比3.67%,毛利率45.20%;房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)方面,2017年公司積極探索“智慧社區(qū)+產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)+海外地產(chǎn)”的商業(yè)模式,完成雄安新區(qū)產(chǎn)業(yè)小鎮(zhèn)初步概念方案,全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184.81億元,同比增長(zhǎng)10.86%,占比6.99%,毛利率19.60%;設(shè)備制造與租賃業(yè)務(wù)方面,全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.15億元,同比減少1.20%,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的0.61%;毛利率10.82%。

工程在手訂單充足,地產(chǎn)目標(biāo)超額完成:

2017年公司繼續(xù)保持平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),全年實(shí)現(xiàn)新簽合同4067.91億元,為年度計(jì)劃的102.39%,同比增長(zhǎng)12.68%;其中,全年新簽國(guó)內(nèi)外水利電力合同1537.08億元,持續(xù)保持核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定的市場(chǎng)份額。同時(shí),公司順應(yīng)PPP市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì),著重推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目落地加速,實(shí)現(xiàn)新簽合同1920.50億元,同比增長(zhǎng)24.50%,其中新簽PPP項(xiàng)目50個(gè),合同總金額1338.60億元,PPP項(xiàng)目金額占比69.7%,同比增長(zhǎng)52.10%。截至2017年底,公司合同存量達(dá)8666.39億元,同比增長(zhǎng)18.21%,相對(duì)2017年?duì)I收2660.90億元,訂單收入保障比為3.26倍。同時(shí),公司下屬中國(guó)電建地產(chǎn)集團(tuán)累計(jì)簽約銷售合同額297.86億元,同比增長(zhǎng)27.76%,完成年度目標(biāo)的135.39%。

2018年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃穩(wěn)步提升:

根據(jù)公司公布的2018年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃,今年新簽合同計(jì)劃完成4475億元,營(yíng)業(yè)收入計(jì)劃2835億元,投資計(jì)劃1315億元,較2017年分別增長(zhǎng)10%、6.5%、8.4%,經(jīng)營(yíng)計(jì)劃穩(wěn)步提升。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值:預(yù)計(jì)公司2018~2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利79/86/96億元,同比增長(zhǎng)7.0%/8.9%/11.4%,對(duì)應(yīng)EPS為0.52/0.56/0.62元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018~2020年的PE為12.4/11.4/10.3倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP模式風(fēng)險(xiǎn),海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),賬款回收風(fēng)險(xiǎn)等。