報(bào)告要點(diǎn)從年初至今,官方及市場(chǎng)對(duì)于全國(guó)全社會(huì)用電量增速預(yù)期持續(xù)提升,進(jìn)而在一定程度上影響了后續(xù)煤炭產(chǎn)量及進(jìn)口安排,從而促進(jìn)煤炭供給環(huán)境持續(xù)向好,助力火電盈利持續(xù)改善。

投資要點(diǎn) 年初至今用電量增速預(yù)期持續(xù)提升結(jié)合政府工作報(bào)告、中電聯(lián)供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告、中煤協(xié)行業(yè)發(fā)展報(bào)告在2017和2018年相關(guān)表述來(lái)看,官方對(duì)于2018年整體用電量需求增速及煤炭需求體量預(yù)期均較此前有較大提升,我們?cè)诖艘廊粓?jiān)持此前報(bào)告觀點(diǎn),需求預(yù)期的提升是煤炭產(chǎn)量釋放的最前置指標(biāo),其將有效引導(dǎo)煤炭產(chǎn)量與進(jìn)口安排,緩解煤炭供給形勢(shì)。

需求預(yù)期向煤炭供給傳導(dǎo)有效,供給環(huán)境已然改善根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,2018年上半年全國(guó)原煤產(chǎn)量為16.97億噸,同比增長(zhǎng)3.9%,其中6月產(chǎn)量2.98億噸,同比增長(zhǎng)1.7%,增速較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn),但考慮到6月份煤炭主產(chǎn)地安監(jiān)較嚴(yán),這一增速依然顯示了較強(qiáng)的產(chǎn)量釋放動(dòng)力。6月國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤量達(dá)到2546.7萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)17.9%。從源頭來(lái)看,煤炭供給環(huán)境已經(jīng)大幅改善。

實(shí)際用電量增速或?qū)⒒芈?供需緩和將助煤價(jià)回落合理區(qū)間結(jié)合此前報(bào)告觀點(diǎn),我們認(rèn)為上半年用電量增速較快的主要原因之一為天氣因素,從長(zhǎng)期來(lái)看天氣因素影響不足以撼動(dòng)用電量維持中低增速的趨勢(shì),因此我們判斷下半年全社會(huì)用電量增速將趨于合理,回落至4.5%-5.5%區(qū)間?？紤]目前電廠、港口庫(kù)存仍高,水電出力復(fù)蘇,煤炭產(chǎn)能有序釋放等多因素影響,動(dòng)力煤價(jià)格有望回歸合理。

投資建議我們認(rèn)為,后續(xù)隨著用電量增速的合理回落以及煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能的持續(xù)釋放,國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤供需形勢(shì)將持續(xù)緩和,Q5500動(dòng)力煤價(jià)格有望回歸500-600元/噸的合理區(qū)間,進(jìn)而緩解火電企業(yè)成本壓力,助力其盈利改善。