本期行情回顧

2018年12月份初至25日，電力及公用事業(yè)板塊表現(xiàn)略贏大盤，CS電力及公用事業(yè)指數(shù)在期間下跌0.17%，滬深300指數(shù)下跌4.90%，電力及公用事業(yè)跑贏大盤4.73個百分點。中信一級行業(yè)分類板塊中，3個行業(yè)上漲，26個行業(yè)下跌，電力及公用事業(yè)處于29個行業(yè)第4名。中信三級行業(yè)分類板塊中，CS火電上漲1.59%，CS水電上漲5.02%，CS其他發(fā)電下跌1.77%，CS電網(wǎng)下跌5.14%，CS燃?xì)庀碌?.79%。

行業(yè)重點數(shù)據(jù)

11月份，全社會用電量5647億千瓦時，同比增長6.32%。1-11月，全社會用電量累計6.22萬億千瓦時，同比增長8.5%。截至11月底，全國6000千瓦及以上電廠裝機容量17.75億千瓦，同比增長5.2%。1-11月全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時為3518小時，比上年同期增加103小時。水電平均利用小時為3358小時，比上年同期增加60小時;火電平均利用小時為3946小時，比上年同期增加175小時;核電平均利用小時為6791小時，比上年同期增加287小時;風(fēng)電平均利用小時為1891小時，比上年同期增加139小時。

1-11月天然氣累計產(chǎn)量1438億方，同比+6.6%;10月單月產(chǎn)量143億方，同比+10.1%。1-11月天然氣累計進(jìn)口量8182萬噸，同比+34.5%;11月單月進(jìn)口量915萬噸，同比+39.8%。進(jìn)入供暖季后全國LNG均價受大幅降溫影響12月上旬價格拉升至5000元/噸以上，但由于供需矛盾的緩解，氣價12月中下旬回調(diào)至相對穩(wěn)定位置，但同比去年同期大幅下跌。而管道氣方面全國范圍內(nèi)終端價格持續(xù)推進(jìn)旺季價格調(diào)整，漲幅為0.2-0.6元/方。我們認(rèn)為終端順價的推進(jìn)和現(xiàn)貨LNG補充需求的下降以及LNG價格的同比下降都有望緩解城燃公司的成本壓力。

關(guān)注火電板塊內(nèi)輪動

在煤價回落和發(fā)電量數(shù)據(jù)超預(yù)期等多種因素驅(qū)動下，龍頭火電華電國際走出了一波強勢行情，華能國際則是亦步亦趨。煤價下跌料將是明年火電板塊最強催化劑，火電龍頭股仍望有較好表現(xiàn)，也應(yīng)當(dāng)關(guān)注疊加個股利好的區(qū)域性標(biāo)的，如受益蒙華鐵路的長源電力和受益電力外送電的內(nèi)蒙華電，以及目前估值仍然較低股息率較高的華能國際H股。

核心組合

推薦電力核心組合：華電國際、華能國際、江蘇國信，建議關(guān)注電力組合：華能水電、國投電力、東方 電氣。建議關(guān)注天然氣組合：新天然氣、廣匯能源、深圳燃?xì)狻?/p>

風(fēng)險提示

全社會用電量增速不及預(yù)期;煤價上漲過快風(fēng)險;電價下調(diào)風(fēng)險。調(diào)峰儲氣設(shè)施建設(shè)推進(jìn)不及預(yù)期;天然氣價格機制調(diào)整不及預(yù)期;天然氣下游需求增速放緩。