用電量持續(xù)高增長，火電板塊受益明顯

根據(jù)國家能源局公布數(shù)據(jù)，18 年前五個月全社會用電量累計26628 億千瓦時，同比增長9.8%，增速創(chuàng)2012 年以來新高。電力需求旺盛催生發(fā)電設(shè)備高利用率，前五個月火電累計利用小時同比增幅為99 小時，受來水偏枯影響，水電利用小時相對減少，前五個月累計利用小時同比降幅為6小時。我們認為，水電擠出效應(yīng)弱化助推火電機組利用小時大增，疊加市場化交易電量折價有望收窄、政府頻出手控煤價等利好，火電板塊配置價值突出，繼續(xù)推薦華電國際、華能國際。

前五個月用電量同比增長9.8%，第三產(chǎn)業(yè)及居民部門成為用電端亮點

根據(jù)國家能源局公布數(shù)據(jù)， 18 年5 月全社會用電量5534 億千瓦時，同比增長11.4%， 前五個月全社會用電量累計26628 億千瓦時，同比增長9.8%，前五個月累計用電量同比增速創(chuàng)2012 年以來新高。分行業(yè)來看，前五個月第一產(chǎn)業(yè)/第二產(chǎn)業(yè)/第三產(chǎn)業(yè)/居民部門累計用電量分別同比增長10.6%、7.7%、15.1%、13.9%，第三產(chǎn)業(yè)及居民部門成為用電端亮點，增速跑贏第一/二產(chǎn)業(yè)。

火電成發(fā)電端扛鼎之力，水電利用小時同比小幅減少

根據(jù)國家能源局發(fā)布的全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，2018 年1-5 月我國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時達到1539 小時，同比增幅為60 小時。分電源種類來看，2018 年1-5 月火電發(fā)電設(shè)備累計利用小時達到1776 小時，同比增幅為99 小時。受來水偏枯影響，水電發(fā)電設(shè)備利用小時相對減少，2018 年1-5 月水電發(fā)電設(shè)備累計利用小時達到1155 小時，同比降幅為6 小時。

火電三因素全面趨好，持續(xù)推薦火電板塊

1）利用小時：電力高需求疊加水電擠出效應(yīng)減弱，火電全年利用小時數(shù)據(jù)有望超預期；2）電價：根據(jù)中電聯(lián)披露數(shù)據(jù)，18Q1 市場化交易電量均價0.331 分/度，同比/環(huán)比+6%/1%，伴隨電力需求高企，市場化交易電量折價有望收窄；3）煤價：政府頻出手控煤價，一旦電力供給持續(xù)緊張，或?qū)⒂谐A期措施。建議超配火電板塊，繼續(xù)推薦華電國際（高彈性低估值）、華能國際（火電裝機容量最大的上市公司，根據(jù)公司公告，18-20 年分紅比例不低于70%）。