業(yè)領(lǐng)先指標(biāo)向上，2018拐點之年毋庸置疑

　　多因素顯示行業(yè)長周期復(fù)蘇確定，2018年為本輪風(fēng)電復(fù)蘇拐點之年：1)限電改善的大趨勢在持續(xù)強化，兩會剛過，國家能源局隨即發(fā)布《可再生能源配額制考核辦法》(征求意見稿)，配額制的第一核心便是促進可再生能源消納，解決當(dāng)前的限電問題。因此，我們認(rèn)為本輪棄風(fēng)限電的改善必然將延續(xù)下去，且后期反復(fù)的概率較??；2)歷史數(shù)據(jù)來看，招標(biāo)量領(lǐng)先于裝機量數(shù)據(jù)。2016-2017年國內(nèi)風(fēng)電分別公開招標(biāo)28、27GW，較2015年明顯上升，2018年裝機向上確定性強；3)預(yù)計2018年國內(nèi)風(fēng)電裝機超過25GW將是大概率事件，其中紅六省限電改善預(yù)計裝機增量超過2GW，中東部及南方各省(不包括云南)預(yù)計裝機增量將超過3GW，分散式貢獻增量預(yù)計超過1GW。

　　行業(yè)裝機前低后高，復(fù)蘇節(jié)奏逐步釋放

　　近期市場關(guān)注3月國家電網(wǎng)范圍內(nèi)風(fēng)電裝機容量，進而對今年風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇有所擔(dān)心。對此我們認(rèn)為：1)由于天氣、節(jié)假日及兩會等原因，Q1歷來為國內(nèi)風(fēng)電淡季，1-2月主要為上一年吊裝項目的延續(xù)并網(wǎng)，3月數(shù)據(jù)則歷來占比較小，占全年裝機比重僅約3-5%；2)由于Q1并網(wǎng)項目主要為前一年遺留，從歷史看，一般1-2月并網(wǎng)數(shù)據(jù)同比明顯增長，則3月份數(shù)據(jù)相對較低，反之亦然。更重要的是，Q3增速與全年增速并無直接關(guān)系，不具備指導(dǎo)意義。3)今年1-2月并網(wǎng)同比大幅增長，3月預(yù)計同比有所回落，主要因2018年春節(jié)較晚，對風(fēng)電項目的并網(wǎng)吊裝節(jié)奏影響相對較大。同時2018年3月召開的兩會是近年來周期最長的兩會，影響風(fēng)電裝機。

　　三周期共振，發(fā)展趨勢無憂，繼續(xù)看好龍頭

　　中期來看，目前國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)處于政策周期、電價周期與內(nèi)生技術(shù)周期的三周期共振，長周期復(fù)蘇趨勢無憂：1)政策周期向上并超預(yù)期，限電改善帶來紅色預(yù)警限制放松，配額制、自備電廠追繳附加費、分散式等政策陸續(xù)發(fā)布；2)電價調(diào)整周期會激發(fā)行業(yè)潛在需求，2018年為國內(nèi)風(fēng)電標(biāo)桿電價調(diào)整的節(jié)點，雖然國家發(fā)改委改變了風(fēng)電標(biāo)桿電價的調(diào)整模式，但搶裝現(xiàn)象仍然為存在，只是搶裝周期被延長至2019-2020年。3)技術(shù)周期加速，這也是驅(qū)動行業(yè)長周期向上，盡快實現(xiàn)平價的核心要素，近年來機型更替加速，風(fēng)電場開發(fā)智能化亦在加速。綜上，我們持續(xù)看好板塊投資機會，首推金風(fēng)科技，及相關(guān)龍頭。