廣發(fā)證券(15.52, 0.04, 0.26%)發(fā)布研報稱，得益于2017年風(fēng)電業(yè)務(wù)和燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的良好發(fā)展，新天綠色能源(1.95, 0.03, 1.56%)(00956)前三季度收入增長超60%，利潤增長136%。機構(gòu)認(rèn)為公司估值處于較低水平，維持“買入”評級。
收入利潤增長明顯
公司2017年前三季度共實現(xiàn)收入43.41億元人民幣，同比大幅增長62.16%。與此同時，公司實現(xiàn)凈利潤為5.93億元人民幣，同比增長136.53%。公司收入增長主要是由風(fēng)電業(yè)務(wù)和燃?xì)鈽I(yè)務(wù)帶來的貢獻(xiàn)，三季度風(fēng)電發(fā)電量超出預(yù)期，燃?xì)饬闶蹣I(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，我們預(yù)計四季度隨著供暖需求增加，天然氣業(yè)務(wù)有望驅(qū)動盈利持續(xù)增長。

 

風(fēng)電：發(fā)電量超預(yù)期，優(yōu)質(zhì)風(fēng)電資產(chǎn)在手
2017年第三季度，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)實現(xiàn)發(fā)電量11.1億千瓦時，同比增長147.28%，高于預(yù)期。截止2017年9月，公司風(fēng)電累計發(fā)電量45.4億千瓦時，較去年同期增長64.04%。

 

發(fā)電量的增長增長主要得益于：
1)新增裝機所帶來的增量作用。
2)公司在河北省較好的風(fēng)資源優(yōu)勢和較高的利用小時數(shù)帶動風(fēng)電發(fā)電量增長。
從公司2016-2017年分季度的風(fēng)電發(fā)電量統(tǒng)計來看，第三季同比增長遠(yuǎn)高于前兩季度，這是由于2017年上半年公司風(fēng)機所在地區(qū)風(fēng)況較差造成的，第三季度風(fēng)況有所好轉(zhuǎn)。發(fā)改委和能源局出臺《解決棄水棄風(fēng)棄光問題實施方案》，將推動行業(yè)棄風(fēng)情況的進(jìn)一步改善，預(yù)計2017年供暖季的“熱電聯(lián)產(chǎn)”影響將有所較弱。公司預(yù)計2017年新增約500WM風(fēng)電并網(wǎng)，我們預(yù)計公司17年全年風(fēng)電電量約有45%左右的增長。

 

天然氣：繼續(xù)看好零售業(yè)務(wù)增長，受益于環(huán)保整頓
截止2017年九月底，公司累計實現(xiàn)天然氣售氣量11.74億立方米，同比增長67.2%，其中天然氣批發(fā)量為6.44億立方米，同比增加29.73%，天然氣零售量4.74億立方米，同比增加210.32%。零售業(yè)務(wù)的回暖主要得益由于“煤改氣”集中供暖以及沙河地區(qū)工業(yè)企業(yè)用氣量的恢復(fù)。近期沙河地區(qū)非用天然氣為燃料的部分玻璃企業(yè)停產(chǎn)整頓，而公司的玻璃企業(yè)客戶都是用天然氣為燃料的，將會受益于環(huán)保整頓，用氣會進(jìn)一步增長。

 

公司氣源主要還是來自于中石油公司，沙河地區(qū)引進(jìn)中石化的管道氣源，用氣量較穩(wěn)定，公司采取積極策略保障冬季供暖期的供給，行業(yè)氣源緊張問題對公司的利潤影響較小，預(yù)計四季度供暖季天然氣零售業(yè)務(wù)的增長態(tài)勢將維持。
盈利預(yù)測與投資評級
2017年12月15日，新天綠色能源(0956.HK)收盤價為1.96港幣，我們預(yù)測公司2017-2019年EPS分別為人民幣0.239、0.276、0.316元，對應(yīng)PE為6.7X、5.8X、5.1X，處于較低水平，維持“買入”評級。

 

風(fēng)險提示
經(jīng)濟增速放緩;天然氣氣源緊張，價格上升;風(fēng)電新增增速不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，風(fēng)電電價下調(diào)風(fēng)險;借貸資金利率風(fēng)險（編輯：王夢艷）