風(fēng)電行業(yè)深度分析：勢起風(fēng)至 未來已來
1 風(fēng)電行業(yè)分析框架再思考及結(jié)論1 1 思考：風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入發(fā)展新周期與光伏等其他新能源一樣，風(fēng)電也是靠補貼驅(qū)動發(fā)展起來的。過去每次調(diào)
2.3. 施工周期影響弱化，中東部及南方市場有望快速增長
由于行業(yè)沒有施工周期相關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們很難通過量化角度來分析，但據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解到，17 年施工周期拉長除了地形更加復(fù)雜、環(huán)評更加嚴(yán)格、土地性質(zhì)變更更加繁瑣等客觀因素外，也有項目施工經(jīng)驗不足的影響。實際上，國內(nèi)風(fēng)電開發(fā)建設(shè)從 2016 年起就逐步向中東部和南方地區(qū)轉(zhuǎn)移，經(jīng)過兩年的開工建設(shè)，施工經(jīng)驗相比之前也更加成熟。另外，對中東部和南方地區(qū) 2016 年以來的并網(wǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，我們發(fā)現(xiàn)，除 2016Q1 補裝基數(shù)較高導(dǎo)致 2017Q1 并網(wǎng)數(shù)據(jù)大幅下滑，2017 年二季度以來，中東部和南方地區(qū)的風(fēng)電并網(wǎng)穩(wěn)步向上，進(jìn)度明顯加快，其實，這也從另外一個角度驗證了我們對施工周期影響弱化的判斷。隨著施工周期影響的弱化，我們預(yù)計中東部和南方地區(qū)將迎來快速增長。
2.4. “價”保障裝機動力，“量”保障裝機空間
2016 年 12 月底國家發(fā)改委提出下調(diào)陸上風(fēng)電上網(wǎng)電價，2018 年 1 月 1 日之后，一類至四類資源區(qū)新核準(zhǔn)建設(shè)陸上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價分別調(diào)整為每千瓦時 0.40 元、0.45 元、0.49 元、 0.57 元，較當(dāng)前上網(wǎng)電價下調(diào)幅度分別為 14.89%，10%，9.26%，5%。另外，此次電價下調(diào)的觸發(fā)條件由原來的并網(wǎng)變更為核準(zhǔn)+兩年內(nèi)開工。
另外，截至 2016 年，我國風(fēng)電機組累計核準(zhǔn)容量共計 252.98GW，而風(fēng)電累計裝機容量共計 169.04GW，這意味著仍有 83.94GW 項目核準(zhǔn)未建，疊加 2017 年 7 月 28 日國家能源局公布 2017 年新增核準(zhǔn)的項目 30.65GW，核準(zhǔn)未建項目合計達(dá) 114.59GW，且均位于非限電地區(qū)。根據(jù)最新的電價下調(diào)觸發(fā)條件，上述 114.59GW 的項目需要在 2019 年底前開工建設(shè)，以獲得 0.47-0.60 元/千瓦時的上網(wǎng)電價，否則上網(wǎng)電價將被調(diào)整為 0.40-0.57 元/千瓦時。若扣除 2017 年新增裝機 18GW，則有 96.59GW 項目將集中在 2018-2019 兩年內(nèi)開工，按照目前項目政策施工進(jìn)度，這些項目有望在 2020 年底前全部完成并網(wǎng)。
2016 年，全國風(fēng)電新增公開招標(biāo) 28.3GW，同比增長 51.34%，招標(biāo)量創(chuàng)歷史紀(jì)錄；2017 年前三季度，全國風(fēng)電新增公開招標(biāo) 21.3GW，同比下降 11.7%，招標(biāo)量維持在高位水平。從歷史數(shù)據(jù)來看，招標(biāo)通常領(lǐng)先實際并網(wǎng)數(shù)據(jù)一年左右，12/15 年招標(biāo)下滑對應(yīng) 13/16 年并網(wǎng)容量下滑，13/14 年招標(biāo)增長對應(yīng) 14/15 年并網(wǎng)容量增長。然而，16 年招標(biāo)大幅上升卻對應(yīng) 17 年并網(wǎng)容量同比下滑，其中主要原因在于風(fēng)電開發(fā)建設(shè)區(qū)域結(jié)構(gòu)的改變及標(biāo)桿電價下調(diào)觸發(fā)條件的改變。
較高的風(fēng)電運營收益率是推動行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動因素，同時也是風(fēng)電招標(biāo)量維持高位的根本原因。影響風(fēng)電運營內(nèi)部收益率的核心因素是利用小時數(shù)和標(biāo)桿上網(wǎng)電價。我們以三類資源區(qū)為例，按照我們的假設(shè)，在風(fēng)電利用小時數(shù)為 1900 小時，標(biāo)桿上網(wǎng)電價為 0.54 元/kwh 的情況下，風(fēng)電運營收益率在 15%左右。
另外，通過敏感性分析，我們發(fā)現(xiàn) IRR 與利用小時數(shù)和標(biāo)桿上網(wǎng)電價均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，且利用小時數(shù)提升和標(biāo)桿電價下調(diào)對 IRR 影響均較大。
綜上，無論是從投資回報的吸引力，還是從限電改善帶來利用小時數(shù)提升疊加電價下調(diào)政策的驅(qū)動力來看，上述 96.59GW 核準(zhǔn)未建的項目均可支撐 2018-2020 年的并網(wǎng)增量。
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