國金證券研究所11月18日在珠海舉行2010年度投資策略會，全面剖析2010年的宏觀經(jīng)濟發(fā)展、A股市場演進與行業(yè)投資策略。國金證券電力行業(yè)研究員趙乾明發(fā)布2010年電力行業(yè)投資策略。

首先看產(chǎn)業(yè)變化，其次看上市公司本身的變動。建議戰(zhàn)略性提前布局電力股，相對于全市場有一個估值優(yōu)勢，投資電力行業(yè)最關(guān)鍵因素在2010年會發(fā)生一個轉(zhuǎn)移，所以不如增加一些配置權(quán)重。

配置方向上，自上而下是電力改革深化，我們建議配置基礎(chǔ)大、低成本、靠近用電的公司，我們著眼于上市公司的規(guī)模建議配置小公司、大集團、股東力度比較大的企業(yè)。我們是基于明年行業(yè)的判斷，我們認(rèn)為2011年開始有一個緩慢回升，投資電力的關(guān)鍵因素就會轉(zhuǎn)向電價，看電價就要看產(chǎn)業(yè)政策，我們認(rèn)為目前進行第二次電力改革的背景、時機都已經(jīng)成熟，明年可能迎來第二次改革的發(fā)展階段，明年很可能看到一個打通的希望。每次關(guān)鍵因素的轉(zhuǎn)移會帶來行業(yè)的向上，此時此刻需要緊密關(guān)注政府的產(chǎn)業(yè)政策。

03-05年電力是供不應(yīng)求的狀況，05-08年煤價成為一個關(guān)鍵因素。如果抓住電力用電量和超預(yù)期復(fù)蘇，就可以把握電力行業(yè)的唯一的一次超預(yù)期機會。電力定價機制有望進行改革，這一輪改革會引發(fā)超額收益嗎?我們拭目以待。

我們把國務(wù)院電力改革方案當(dāng)中的路線圖分為兩個階段，首先是03年第一次電力改革，形成的體系一直延續(xù)到現(xiàn)在，但也存在問題，比如說電價受到管制，發(fā)電企業(yè)兩頭受壓，終端用戶沒有購電的自主權(quán)，所以我們需要進行第二次電力改革。08年煤電全行業(yè)虧損，09年又是虧損，現(xiàn)在就非改不可了。從第二次電改的時機和環(huán)境看，當(dāng)時的路線圖也到了需要攻關(guān)獨立定價機制的程度，終端的電價會不會持續(xù)上揚?如果您是我們溫總理會怎么想?再借鑒我們的鄰國的經(jīng)驗，日本一次性上調(diào)電價80%，刺激了日本的能耗和單位電耗加速下降。政府強調(diào)轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式和調(diào)整結(jié)構(gòu)，如果把定價打通，電跟著煤炭價格上漲，中下游企業(yè)必須節(jié)能降耗。

經(jīng)過我們的測算發(fā)現(xiàn)，合同煤價可能會向鐵礦石轉(zhuǎn)變，會保持穩(wěn)定小幅上漲，市場煤價會跟著波動。我們測算2010年電煤需求在15億噸左右，雖然07年之后電煤的投資會在2010年繼續(xù)釋放，但是產(chǎn)能控制這方面市場煤炭的整合，也加大了對有效煤炭的控制，我們認(rèn)為電煤的有效需求決定了供需張力，相對今年不會產(chǎn)生大的變化。所以大家可以放心地買煤炭股，但也不要就此忽視對電力股的關(guān)注。為什么?因為明年很可能是第二次電力改革深化的元年。我們是基于對電力改革后續(xù)深化的判斷，一旦電力改革，價值傳導(dǎo)機制的政策，國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)分別試點定價，包括新機組直接賦予你跟下游大企業(yè)談判，預(yù)期就會發(fā)生變化，資產(chǎn)質(zhì)量比較好的電力公司估值水平可能面臨一個快速上升。我們重點關(guān)注西昌電力等等，他們明年上市公司的規(guī)?？赡軙媾R比較大的變化。

最后我們從風(fēng)險收益比角度看，最大的風(fēng)險就是第二次電改無疾而終，即使出現(xiàn)這種情況，出現(xiàn)這種風(fēng)險，電力的估值水平依然有很高的安全邊際。電力企業(yè)因為電價的調(diào)整預(yù)期會帶來業(yè)績上升，另外行業(yè)的競爭環(huán)境發(fā)生變化提升估值水平，電力會有望迎來一個快速上升，目前投資電力也是一個非常好的選擇。