參考中國(guó)報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的《2016-2022年中國(guó)品牌設(shè)計(jì)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及十三五投資價(jià)值評(píng)估報(bào)告》

      公司登陸資本市場(chǎng) 2 年，小試牛刀 4 次并購(gòu)，已完成從單一品牌到多品牌時(shí)尚集團(tuán)的華麗轉(zhuǎn)身。目前旗下五大業(yè)務(wù)各具特色，契合消費(fèi)升級(jí)，形成良好階梯發(fā)展矩陣，我們預(yù)測(cè) 2017 年公司凈利潤(rùn) 2.88 億元、同增 45%，2017-2019 年業(yè)績(jī)復(fù)合增速20%+。

      同時(shí)公司業(yè)務(wù)覆蓋國(guó)內(nèi)/外品牌、國(guó)內(nèi)/外市場(chǎng)，以上業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)迅速提升公司在人才/管理、設(shè)計(jì)/營(yíng)銷、運(yùn)營(yíng)/供應(yīng)鏈等多方面能力，為公司不斷推進(jìn)全球時(shí)尚品牌布局的提供無(wú)限可能性和堅(jiān)實(shí)有力支撐。據(jù)公司 7 月 17日公告，公司終止非公開發(fā)行，改為發(fā)行可轉(zhuǎn)債 6.07 億元，用于發(fā)展 Laurèl和收購(gòu) Ed Hardy10%股權(quán)，新融資方案有效保障了公司多品牌戰(zhàn)略平順推進(jìn)，持股增加進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。

      ELLASSAY：乘風(fēng)消費(fèi)升級(jí)，品牌沉淀升華。

      ELLASSAY 深耕中國(guó)高端女裝市場(chǎng)多年，逐步積累形成快反供應(yīng)鏈（自產(chǎn)為主/分批上新/快速補(bǔ)單）、高效終端運(yùn)營(yíng)（PK 機(jī)制/專業(yè)顧問(wèn)）、高品質(zhì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)（薪酬激勵(lì)/設(shè)企分離）優(yōu)勢(shì)。借助于此，在消費(fèi)升級(jí)/女裝消費(fèi)回暖背景下，歌力思脫穎而出，預(yù)計(jì) 2017H1 終端銷售實(shí)現(xiàn)約 20%增長(zhǎng)、基本來(lái)自同店提升，表現(xiàn)靚麗。我們判斷，未來(lái)望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，繼續(xù)鞏固領(lǐng)先地位實(shí)現(xiàn)品牌沉淀和升華。

       Ed Hardy：主品牌彰顯品質(zhì)，X 副牌蓄勢(shì)待發(fā)。

      目前主品牌門店 107 家，未來(lái)仍有拓展空間、并借助門店結(jié)構(gòu)調(diào)整/產(chǎn)品品類拓展實(shí)現(xiàn)店效單位數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)。副牌 Ed Hardy X 望憑借圖騰設(shè)計(jì)/高性價(jià)比/多品類等優(yōu)勢(shì)搶占潮牌市場(chǎng)，預(yù)計(jì) 2017 年末門店達(dá) 20+家，長(zhǎng)期 300~500 家；未來(lái) X 系列快速成長(zhǎng)將接力主品牌、推動(dòng) Ed Hardy 整體業(yè)績(jī)保持約 20%復(fù)合增長(zhǎng)。

      多品牌各具特色，持續(xù)孵化。

      Laurèl 借門店設(shè)計(jì)/產(chǎn)品開發(fā)/品牌推廣不斷強(qiáng)化國(guó)際化/藝術(shù)/時(shí)尚定位，品牌力受益提升，引入一年有余門店已達(dá) 24 家、經(jīng)營(yíng)成效顯著（單店月收入約 50 萬(wàn)元），預(yù)計(jì) 2017 年末門店 30+家，望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，后續(xù)快速開店貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

      IRO 全球業(yè)務(wù)中，法國(guó)發(fā)展穩(wěn)健、美韓增長(zhǎng)迅速、國(guó)內(nèi)首店表現(xiàn)出色（月零售額 60~80 萬(wàn)元），隨著法國(guó)總部對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)理解提升，未來(lái)借助法國(guó)統(tǒng)籌領(lǐng)導(dǎo)/歌力思渠道優(yōu)勢(shì)，IRO 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)望實(shí)現(xiàn) 3 年百店目標(biāo)，成未來(lái)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

      百秋電商軟硬件改造打開增長(zhǎng)空間，伴隨品牌矩陣不斷充實(shí)（2016 新增 9+品牌/2017 年至今新增 8品牌），預(yù)計(jì) 2017 年 GMV 超 15 億元，未來(lái)增長(zhǎng)可期。

      風(fēng)險(xiǎn)因素。

      宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；門店拓展不及預(yù)期；新品牌經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。

      盈利預(yù)測(cè)和估值。

      中國(guó)廣闊的消費(fèi)升級(jí)土壤中必將成長(zhǎng)出優(yōu)秀的時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。公司管理團(tuán)隊(duì)心懷產(chǎn)業(yè)理想、執(zhí)行力強(qiáng)，旗下 5 個(gè)業(yè)務(wù)單元各具特色、均望成長(zhǎng)為頗具規(guī)模的領(lǐng)軍品牌；已有的國(guó)內(nèi)/外品牌、國(guó)內(nèi)/外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，將為公司推進(jìn)全球時(shí)尚品牌布局提供無(wú)限可能性和堅(jiān)實(shí)有力支撐，公司是最具潛力成長(zhǎng)為比肩 LVMH、開云、VF 集團(tuán)的國(guó)內(nèi)時(shí)尚集團(tuán)公司之一。綜合考慮公司各業(yè)務(wù)發(fā)展及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，調(diào)整 2017/2018/2019 年EPS 預(yù)測(cè)至 0.85/1.03/1.25 元（原 EPS 為 0.85/1.03/1.22 元），維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 25.50 元，對(duì)應(yīng) 2017 年 PE30 倍。

                                                                       注：股價(jià)為 2017 年 7 月 17 日收盤價(jià)