公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，財務狀況穩(wěn)定。本報告期，影響經(jīng)營業(yè)績的主要原因是收購了配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務，引起凈利潤較上年同期增幅較大。配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務主要是針對配電網(wǎng)節(jié)能降損提供節(jié)能改造和能效綜合治理解決方案，包括配電網(wǎng)能效管理系統(tǒng)、多級聯(lián)動與區(qū)域綜合治理、配電網(wǎng)節(jié)能關(guān)鍵設備改造等。節(jié)能行業(yè)存在較高進入壁壘，尤其是配電網(wǎng)節(jié)能，國網(wǎng)節(jié)能公司是國網(wǎng)全資子公司在該領(lǐng)域有擁有技術(shù)資金實力拿單能力強。國網(wǎng)下的27個省網(wǎng)都是公司的潛在客戶，目前公司在山東、甘肅、江蘇、冀北、福建等地已經(jīng)開展配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務。

 

售電業(yè)務利潤下滑，節(jié)能EMC凈利潤率或超預期。17Q1公司營業(yè)利潤同比增長97.80%，但業(yè)務利潤貢獻結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務利潤大幅增長，但供電業(yè)務利潤減少。根據(jù)一季度數(shù)據(jù)，公司所得稅費用同比下降72.94%。由于公司的配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務享受營業(yè)稅、增值稅暫免征收、企業(yè)所得稅“三免三減半”的優(yōu)惠政策，需繳納企業(yè)所得稅的主要為供電業(yè)務，所得稅的下降說明供電業(yè)務利潤下滑。重慶市2017年1月/2月/3用電量同比增長-1.87%/8.50%/7.18%，增速同比明顯提高。我們推測，公司傳統(tǒng)售電業(yè)務營收可能略有增長，但售電業(yè)務毛利率保持了下降趨勢，導致總體業(yè)務的毛利率下滑。根據(jù)一季報數(shù)據(jù)分析，我們預計配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務貢獻大幅增加，保守估計節(jié)能業(yè)務凈利潤率超15%。

 

節(jié)能業(yè)務擴張，應收項目上漲，費用、現(xiàn)金流合理。應收賬款/預收賬款為1.64億元/0.3億元，環(huán)比增長3164.17%/859.25%，主要系節(jié)能業(yè)務擴張，其回款周期較長。資產(chǎn)負債率達74.73%，較2016年報下降1.45pct，資產(chǎn)負債表有所強化。管理費用同比增長84.74%，銷售費用、財務費用均大幅增長，系公司新增配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比增長12.16%。

 

原標題:涪陵電力季報點評：售電業(yè)務利潤下滑EMC業(yè)務貢獻擴大凈利潤率或超預期